10 Milyar Dolarlık Yatırım Şirketi Kurdu. Günler İçinde Ayrı Düştü.

Yakın zamana kadar Bill Hwang, Wall Street’teki en büyük ve belki de en az bilinen servetlerden birinin tepesinde oturuyordu. Sonra şansı tükendi.

57 yaşındaki deneyimli bir yatırımcı olan Bay Hwang, özel yatırım şirketi Archegos Capital Management aracılığıyla 10 milyar doları yönetti. Birkaç Amerikan ve Çin hissesinde muazzam pozisyonlar oluşturmak için Wall Street bankalarından milyarlarca dolar borç aldı. Mart ortasına kadar, Bay Hwang, ViacomCBS’nin 20 milyar dolarlık hissesinin arkasındaki mali güç oldu ve onu etkili bir şekilde medya şirketinin tek en büyük kurumsal hissedarı yaptı. Ancak, hisseler çoğunlukla bankalar tarafından yaratılan türevler adı verilen karmaşık finansal enstrümanlar aracılığıyla tutulduğundan, onun toplam riskinden çok azı haberdardı.

Bu durum, ViacomCBS hisselerinin hızla düşmesi ve borç verenler paralarını talep etmelerinin ardından Mart ayı sonunda değişti. Archegos ödeme yapamayınca, varlıklarına el koydular ve onları sattılar, bu da bir yatırım firmasının 2008 mali krizinden bu yana en büyük çöküşlerinden birine yol açtı.

Neredeyse bir gecede, Bay Hwang’ın kişisel serveti küçüldü. Bu Wall Street kadar eski bir hikaye; hırs, kavrayış ve zamanlamanın doğru kombinasyonunun harika karlar yaratabileceği – ancak koşullar değiştiğinde bir anda parçalanacak.

Wall Street tarihçisi Charles Geisst, “Bütün bu olay, son birkaç yıldaki gevşek düzenleyici ortamın bir göstergesidir” dedi. “Archegos, gölge ticaretin en iyi örneği olması gereken şeyde bankalar aracılığıyla kaldıraç kullanarak kimliğini düzenleyicilerden gizleyebildi. ”

Bay Hwang’ın firmasının çöküşünün dalgalanma etkileri oldu. Banka borç verenlerinden ikisi milyarlarca dolar zarar olduğunu açıkladı. ViacomCBS, hisse fiyatının bir hafta içinde yarı yarıya düştüğünü gördü. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, Archegos hakkında bir ön soruşturma başlattı, konuya aşina iki kişi ve piyasa gözlemcileri Bay Hwang’ınki gibi aile ofislerinin daha sıkı denetlenmesi için çağrıda bulundular – zenginlerin birkaç trilyon doları kontrol ettiği tahmin edilen özel yatırım araçları varlıklarda. Diğerleri, Archegos’a satılan türev türleri için pazarda daha fazla şeffaflık çağrısında bulunuyor.

Bay Hwang bu makale için yorum yapmayı reddetti.

Onunki meşhur bir Amerikan paçavradan zenginliğe uzanan bir hikaye. Güney Kore’de doğan Bay Hwang, 1982 yılında lise öğrencisi olarak Las Vegas’a taşındı. Çok az İngilizce konuşuyordu ve ilk işi Strip’teki bir McDonald’s’ta aşçıydı. Bir yıl içinde papaz olan babası ölmüştü. O ve annesi Los Angeles’a taşındı ve burada Kaliforniya Üniversitesi, Los Angeles’ta ekonomi okudu, ancak kendisini yakındaki Santa Monica, Hollywood ve Beverly Hills’in heyecanıyla dikkati dağılmış buldu.

Flushing, Queens’teki bir kilise olan Promise International Fellowship’teki cemaatlere 2019’da yaptığı bir konuşmada, “U. C.L.A.’yı böylesine güzel bir mahalleye kuran insanları her zaman suçluyorum,” dedi. “Dürüst olmak gerekirse, okula o kadar gidemezdim. “

Carnegie Mellon Üniversitesi, Bay Hwang, U. C.L.A.’da ekonomi okuduktan sonra yüksek lisans derecesini aldı. Kredi. . . The New York Times için Kristian Thacker

O mezun oldu – zar zor, dedi – ve Pittsburgh’daki Carnegie Mellon Üniversitesi’nde işletme yönetimi alanında yüksek lisans yaptı. Daha sonra New York’taki Güney Koreli bir finans hizmetleri firmasında yaklaşık altı yıl çalıştı ve sonunda 1980’de Tiger Management’ın bir hedge fonu öncüsü olarak kabul edildiği saygın hisse senedi yatırımcısı Julian Robertson için bir yatırım danışmanı olarak erik bir iş buldu. .

Bay Robertson, 2000 yılında New York fonunu dış yatırımcılara kapattıktan sonra, Bay Hwang’ın Asya hisse senetlerine odaklanan ve hızla büyüyen kendi hedge fonu Tiger Asia’nın bir noktada dış yatırımcılar için 3 milyar doları yönetmesine yardımcı oldu.

Bay Hwang büyük sallanmasıyla biliniyordu. Güney Kore, Japonya, Çin ve diğer yerlerdeki hisseler üzerinde büyük, yoğunlaştırılmış bahisler yaptı, bol miktarda borç para – ya da kaldıraç kullanarak – bu hem getirilerini güçlendirebilir hem de pozisyonlarını silebilirdi.

Kişisel hayatında daha mütevazıydı. Kendisinin ve eşi Becky’nin lüks bir banliyö olan Tenafly N.J.’de satın aldıkları evin değeri yaklaşık 3 milyon dolar – Wall Street standartlarına göre mütevazı. Dindar bir adam olan Bay Hwang, İncil okumalarına ve dini kitap kulüplerine sponsorluk yapan New York merkezli kar amacı gütmeyen bir kuruluş olan Grace and Mercy Foundation’ı kurdu ve on yıldan kısa bir süre içinde varlıkları 70 milyon dolardan 500 milyon dolara yükseltti. Vakıf, Hıristiyan kuruluşlara on milyonlarca dolar bağışladı.

Bay Hwang’ı yaklaşık otuz yıldır tanıyan sermaye araştırma şirketi Fundstrat Global Advisors’ın kurucu ortağı ve yönetici ortağı John Bai, “Saçma miktarlar veriyor,” dedi. Ama bunu çok alçakgönüllü, alçakgönüllü ve övünmeyen bir şekilde yapıyor. ”

Ancak yatırım yaklaşımında riski benimsedi ve şirketi düzenleyicilerle ters düştü. 2008 yılında, yatırım bankası Lehman Brothers finansal krizin zirvesinde iflas başvurusunda bulunduğunda Tiger Asia para kaybetti. Ertesi yıl, Hong Kong düzenleyicileri, fonu bazı Çin hisse senetlerini alıp satarken aldığı gizli bilgileri kullanmakla suçladı.

2012 yılında, Bay Hwang, ayrı bir içeriden öğrenenlerin ticareti soruşturmasında ABD menkul kıymetler düzenleyicileri ile sivil bir anlaşmaya vardı ve 44 milyon dolar para cezasına çarptırıldı. Aynı yıl, Tiger Asia, aynı soruşturmada federal içeriden bilgi ticareti suçlamalarını kabul etti ve yatırımcılarına para iade etti. Bay Hwang, en az beş yıl boyunca kamu parasını yönetmekten men edildi. Düzenleyiciler yasağı geçen yıl resmen kaldırdılar.

Tiger Asia’yı kepenklemeden kısa bir süre sonra, Bay Hwang, adını Yunanca lider veya prens anlamına gelen Archegos’u açtı. Hem ABD hem de Asya hisse senetlerine yatırım yapan yeni firma, bir hedge fonuna benziyordu, ancak varlıkları tamamen Bay Hwang’ın kişisel servetinden ve bazı aile üyelerinin mal varlığından oluşuyordu. Düzenleme, Archegos’u kamu yatırımcılarının bulunmaması nedeniyle düzenleyici incelemeden korudu.

Tiger Asia’da kendisine borç veren Goldman Sachs, başlangıçta Archegos ile anlaşmayı reddetti. Başka bir “ana komisyoncu” veya ticaret firmalarına büyük borç veren JPMorgan Chase de uzak durdu. Ancak şirket büyüdükçe, varlıklarının 10 milyar dolardan fazlasına ulaşmasıyla, holdinglerinin büyüklüğüne aşina olan birine göre cazibesi karşı konulamaz hale geldi. Archegos iki kıtada hisse senedi ticareti yapıyordu ve bankalar düzenlemelerine yardımcı oldukları alım satımlardan büyük ücretler talep edebiliyorlardı.

Goldman daha sonra rotasını değiştirdi ve 2020’de Credit Suisse ve Morgan Stanley ile birlikte firmanın ana komisyoncusu oldu. Nomura da onunla çalıştı. JPMorgan reddetti.

Bu yılın başında, Bay Hwang bir avuç hisse senedine düşkündü: Yeni ortaya çıkan akış hizmetine büyük umutlar bağlayan ViacomCBS; Başka bir medya şirketi olan Discovery; ve e-sigara şirketi RLX Technologies ve eğitim şirketi GSX Techedu dahil olmak üzere Çin hisse senetleri.

Bir yıldan biraz daha uzun bir süre önce kabaca 12 $ ‘dan işlem gören ViacomCBS’nin hisseleri Ocak ayına kadar 50 $’ a yükseldi. Bay Hwang, alım satımına aşina olan kişiler, bankalarla düzenlediği “swap” adı verilen karmaşık pozisyonlar aracılığıyla hissesini biriktirmeye devam etti, bu da ona hisse senedinin ekonomik teşhirini ve getirisini verdi – ancak gerçek mülkiyeti değil -.

Hisse senetleri 100 dolara yaklaşırken, Mart ortasına kadar, Bay Hwang, bu kişilere ve New York Times’ın halka açık dosyalarının analizine göre, ViacomCBS’deki en büyük kurumsal yatırımcı haline gelmişti. İnsanlar pozisyona 20 milyar dolar değer verdi. Ancak Archegos’un hissesi ödünç alınan parayla desteklendiği için, eğer ViacomCBS hisseleri beklenmedik bir şekilde tersine dönerse, kayıpları karşılamak için bankalara ödeme yapmak zorunda kalacaktı veya çabucak yok olacaktı.

22 Mart Pazartesi günü ViacomCBS, stratejik planlarını finanse etmek için 3 milyar $ yeni nakit yaratacağını umduğu bir anlaşma ile halka yeni hisseler satmayı planladığını duyurdu. Anlaşmayı Morgan Stanley yürütüyordu. Teklife katılan dört kişi, bankacılar yatırımcı topluluğunu incelerken, hisselerin en az 300 milyon $ ‘ını satın alacak ana yatırımcı olarak Bay Hwang’a güvendiklerini söyledi.

Ancak, anlaşmanın duyurusu ile o Çarşamba sabahı tamamlanması arasında, Bay Hwang planlarını değiştirdi. Sebepler tam olarak net değil, ancak Çin e-sigara şirketi RLX ve eğitim şirketi GSX, aynı zamanlarda Asya pazarlarında sarmallaştı. Kararı, ViacomCBS para toplama çabasının 2 $ ile bitmesine neden oldu. 65 milyar yeni sermaye, asıl hedefin önemli ölçüde altında.

ViacomCBS’ye yakın iki kişi, ViacomCBS yöneticilerinin Bay Hwang’ın şirketin hisse fiyatı üzerindeki muazzam etkisinden haberi olmadığını ve tamamlandıktan sonrasına kadar hisse teklifine yatırım yapma planlarını iptal ettiğini bilmediğini söyledi. İnsanlar bunu duymaktan hüsrana uğradıklarını söyledi. Aynı zamanda, yeni hisse teklifinde beklenenden daha fazla hisseler alan ve satışta kalan yatırımcılar, hisseyi satarak fiyatını daha da aşağıya çekiyorlardı. (Morgan Stanley yorum yapmaktan kaçındı.)

25 Mart Perşembe günü, Archegos kritik durumdaydı. ViacomCBS’nin düşen hisse senedi fiyatı, firmanın tam olarak karşılayamadığı ana aracılarından “marj çağrıları” veya ek nakit veya varlık talepleri yapıyordu. Firmaya yakın bir kişi, zaman kazanmayı ümit eden Archegos, borç verenleriyle bir toplantı düzenledi ve varlıklarını sessizce boşaltırken sabır istediğini söyledi.

Bu umutlar suya düştü. Yakın bir başarısızlığın farkına varan Goldman, ertesi sabah Archegos’un varlıklarını satmaya başladı, ardından paralarını telafi etmek için Morgan Stanley izledi. Yakında diğer bankalar da izledi.

ViacomCBS hisseleri o Cuma günü bankaların muazzam satışları nedeniyle piyasaya akarken, Bay Hwang’ın serveti düştü. Hasarı durdurmak için çok yavaş hareket eden Credit Suisse, önemli kayıplar olasılığını açıkladı; Nomura, 2 milyar dolar zarar açıkladı. Goldman, konuya aşina bir kişi, pozisyonunu çözmeyi bitirdi ancak bir kayıp kaydetmediğini söyledi. ViacomCBS hisseleri 22 Mart’ta zirveye ulaştığından bu yana yüzde 50’nin üzerinde düşüş yaşadı.

Bay Hwang, sadece kısa bir açıklama yaparak bunu Archegos için “zorlu bir zaman” olarak nitelendirdi.

Kitty Bennett araştırmaya katkıda bulundu.