Enflasyon Yükselmek üzere mi? Bu Yanlış Soru

Yüksek enflasyonun köşede pusuda beklediğine dair uyarılar her yerde görünmeye başlıyor.

Pandemi sonrası bir ekonomiye hazırlanırken fiyatları yükseltmek isteyen şirketler ile bazı iş anketlerinde ortaya çıkıyorlar. Son birkaç aydaki fiyat hareketlerinin, büyük para yatırımcılarının tüketici fiyatlarının daha hızlı yükselmeye başlayacağını beklediğini ima ettiği tahvil piyasasında ortaya çıkıyorlar. Ve dergi kapaklarından finans haberlerine kadar haber medyasında görünürler.

Ancak enflasyonun kendisi görünmüyor: Aralık’taki Tüketici Fiyat Endeksi, geçen yıl Amerikalıların mal ve hizmetler için ödediği miktarın yalnızca yüzde 1,4’ünü gösterdi. Üst düzey Federal Rezerv yetkilileri, son günlerde (hala) aşırı düşük enflasyonu, yükselen fiyatlar değil, ekonomi için daha büyük bir risk olarak gördüklerini açıkladılar.

Yüksek enflasyon, paranın satın alma gücü düştükçe kendi başına bir acıya neden olur. Ancak ısrarla düşük enflasyon da bir endişe kaynağıdır, genellikle zayıf büyümenin ve durgun ücretlerin bir yansımasıdır – ABD ve diğer gelişmiş ekonomiler için on yıldan uzun süredir en önemli sorun.

Enflasyon konuşması – ve bazı çeyreklerde alarm – gerçek enflasyonun yokluğuyla nasıl bağdaştırılabilir? Tahmin edebileceğinizden daha kolay.

Önümüzdeki tek bir enflasyon riskini değil, dört farklı olanı düşünmeye yardımcı olur. Önem açısından, bunlar yalnızca istatistiksel anormallikten küresel ekonomide büyük bir değişime kadar uzanıyor. Olasılık açısından, aynı zamanda neredeyse kesinlikten tamamen spekülatife kadar değişir.

Bu dört enflasyonun her birinin, hem ekonomik kararlar alan sıradan insanların bunlara nasıl tepki vermesi gerektiği hem de özellikle Fed’deki politika yapıcıların önümüzdeki aylarda ve yıllarda çalışmalarına nasıl yaklaşmaları gerektiği konusunda farklı sonuçları vardır. Endişelerden biri, politika yapıcıların bir enflasyon riskini diğeriyle birleştirecekleridir, bu da kötü kararlara yol açabilir, bu da ya bir toparlanmanın erken boğulmasına ya da diğer taraftan 1970’lerin tarzı kısır bir enflasyon döngüsünün gerçekleşmesine izin verebilir.

Bunları gerçek zamanlı olarak açıklamak zor olabilir, ancak bazı basit metaforlar yardımcı olabilir. Yıl içinde daha yüksek fiyatlar görmeye başlarsak, sormamız gereken ilk şey şudur: Bu bir yo-yo etkisi mi; kış uykusundan çıkan aç ayıların hikayesi; bir küvetin etrafında savrulan fazla suyun sonucu; Ya da yıllarca hava sızdıran bir balonun sonunda yeniden şişirilmesi?

Yo-yo etkisi

2020 baharı pek çok açıdan tuhaftı. Bu, 2021 baharındaki ekonomik verilerin de sayısız yönden tuhaf olacağı anlamına geliyor.

Birçok mal ve hizmetin fiyatı, Mart ve Mayıs ayları arasında ekonomik faaliyetlerin çoğu durduğu için düştü. Çoğu durumda, bu fiyatlar normale yakın seviyelere yükseldi, ancak yıllık enflasyon aritmetiğinde bu önemli olmayacak. Bu kalemlerin fiyatının temel eğilim çizgisi makul ölçüde istikrarlı olsa bile, bildirilen yıldan yıla enflasyon olağanüstü yüksek olacaktır.

Örneğin, genel Tüketici Fiyat Endeksi Mayıs ayı boyunca% 2 yıllık enflasyon ile tutarlı bir oranda yükselirse, düşüşte olan Mayıs 2020 seviyesinden bir önceki yıla göre% 3.2 artış gösterecektir. Bu, 2011’den bu yana en yüksek seviye olacak – ancak aynı zamanda, fiyatların gerçek uzun vadeli yörüngesinden ziyade “temel etkilerin” bir sonucu olarak yanıltıcı olacaktır.

Pek çok bireysel ürün ve hizmet için bu rakamlar daha da aşırı görünecektir. Evde doğalgaz hizmetinin fiyatı yüzde 5,4, havayolu ücretleri yüzde 16,3 ve kadın kıyafetlerinin fiyatı yüzde 17,9 gibi önemli bir artışla – hepsi derin indirim perakendecilerini yansıtıyor. 2020 baharında yapın.

Bu rakamlar, teknik anlamda enflasyona varabilir, ancak bunun tek nedeni, yıldan yıla verileri kullanma konusundaki sözleşmelerdir. Bu modeldeki kıyafet fiyatları, fiyat enflasyonunun bir kanıtı gibi görünebilir, ancak yine de pandemi öncesi seviyelerin yüzde 9 altında kalacaktır.

Bu takvim etkilerinin anlamlı hiçbir önemi yok ve Fed yetkilileri de aynı şeyi söyledi. Fed valisi Lael Brainard, bu hafta, “Mart ve Nisan ayındaki düşük fiyat okumaları 12 aylık hesaplamanın dışında kaldığında, enflasyon birkaç ayda 12 aylık bazda geçici olarak yüzde 2’ye veya üstüne çıkabilir” dedi. “Ancak enflasyon hedefimize ulaşmak için sürekli iyileşme görmek önemli olacak.”)

Fiyatlar üzerindeki yo-yo etkisi hakkında hatırlanması gereken en önemli şey: Ekonomideki enflasyon seviyesi hakkında yanıltıcı anlatılar yaratmak için bu rakamları kullanmak isteyebilecek herkesten sakının.

Hazırda bekletme modunun sonu

Bir aşı aşısı yaptırdığınızı ve yemeğe çıkarken, bir konsere katıldığınızda veya uzun ertelenmiş bir tatile çıktığınızda birdenbire kendinizi daha rahat hissettiğinizi varsayalım. Kış boyunca kış uykusuna yatan bir ayı gibi, uzun süredir reddedilen zevkler için açgözlü olacaksınız.

Ama çoğu kişi kış uykusundan aynı anda çıkarsa? Sadece çok sayıda restoran rezervasyonu, konser bileti ve otel odası mevcut; kısa vadede arzları oldukça sabittir. Bir şey varsa, kalıcı iş başarısızlıkları nedeniyle arzın salgın öncesi seviyelerin altında olması muhtemeldir.

Bu basit bir Ekonomi 101 durumu sunar: Talep keskin bir şekilde arttığında ve arz düştüğünde, dik fiyat artışları ortaya çıkabilir.

Kristin Forbes, “Birdenbire herkes tekrar dışarı çıkmak istediğinde ve eskiden olduğu kadar gidecek çok yer kalmadığında, bu, şirketleri fiyatları artırma konusunda daha rahat hale getirecek, çünkü sınırlı kapasite için büyük bir talep var” dedi. MIT Sloan School of Management’ta ekonomist. “Bu, özellikle şirketler salgınla başa çıkmanın maliyetini telafi etmeye çalışırken, fiyatların beklenenden daha hızlı yükselmesine neden olabilir. ”

Bu olasılık en çok restoranlar gibi hizmet sektörlerinde belirgindir, ancak belirli mallar için de geçerli olabilir. Bir yıldır eşofman altında evden çalışan herkesin yeni iş kıyafeti alması gerektiğini varsayalım. Perakendeciler ve hazır giyim üreticileri arzı yeterince artırmadıysa, kıtlığı önlemek için fiyatları artırmaları gerekebilir. Ve bu fiyat enflasyonu biçimi, örneğin normal zamanlarda rutin olarak yüzde 20 indirim sunan bir perakendecinin bunu yapmayı bırakması gibi, açık olmayan yollarla gerçekleşebilir.

Bu da merkez bankacılarının çoğunlukla görmezden gelmeleri gereken türden enflasyonist yükselişin klasik bir örneğidir – daha uzun vadeli eğilimlere bakmak için. Fed, bir rafineri çöktüğünde ve enerji fiyatlarında ani artışa neden olduğunda daha fazla benzin üretebileceğinden daha fazla otel odası veya gömlek yaratamaz. Fiyatlar, ekonominin nasıl ayarladığıdır – ödemeye istekli olanlara sınırlı bir arz tahsis eder ve üreticileri arzı artırmaya teşvik eder.

Yavaşlayan bir aşı uygulaması ve devam eden ekonomik sıkıntı ortasında, kış uykusundan çıkıp çıkmayacağını ve bu tür bir harcama artışına neden olup olmayacağını bilmenin bir yolu yok.

Ama eğer öyleyse, ortaya çıkan fiyat artışları, enflasyonist paniğe neden olmayacak, ekonominin iyileştiğinin bir işareti olacaktır.

Çalkalanan küvet

İşte Cuma günü kaçırmış olabileceğiniz bir sayı: JPMorgan Chase, dördüncü çeyrekte toplam mevduatlarının bir önceki yıla göre yüzde 37 arttığını ve 582 milyar dolar arttığını söyledi.

Zaten ABD’nin en büyük bankası olan mevduatta böylesine büyük bir artış yaşaması biraz şok edici, ancak ekonomik verileri takip ediyorsanız tam olarak şaşırtıcı değil. Amerikalılar Mart’tan Kasım’a kadar 1 $ tasarruf etti. 2019’un aynı döneminde yaptıklarından 56 trilyon daha fazla, bu da en azından toplamda iş kayıplarından kaynaklanan gelir kaybını telafi eden federal harcamalarla birlikte harcamalardaki gerilemeyi yansıtıyor.

Ve bu, Kongre’nin 2020 sonunda geçirdiği 900 milyar dolarlık salgın yardım paketinden önce, ki bu paket çoğu Amerikalının kişi başı 600 dolarlık çeklerini içeriyordu ve Başkan tarafından seçilen Biden’in ek 1 dolar harcama planından ne çıkarsa çıksın öncesinde. Kişi başına 1.400 dolar da dahil olmak üzere 9 trilyon.

Bu, ister JPMorgan’da bir hesapta, ister fiziksel nakitte, ister hisse senetlerine ve diğer daha riskli yatırımlara yatırılmış olsun, birikimlerde duran muazzam bir para miktarıdır. Peki herkes aynı anda harcamaya başlarsa ne olur?

İnsanlar ekonomiye daha fazla güvenmeye başladıkça, mal ve hizmetlere olan talebin arzını geride bırakmasıyla tüm bu paranın etrafta sallanmaya başlaması tamamen mümkündür.

Eğer birikiminizde fazladan binlerce dolar varsa ve işinizi kaybetmeyeceğinizden giderek daha fazla eminseniz, neden yeni bir araba almıyorsunuz veya mutfağı yenilemiyorsunuz?

Bu potansiyel geniş tabanlı talep artışı ile kış uykusundan çıkan Amerikalıların belirli endüstrileri üzerindeki bastırılmış talep etkileri arasında önemli bir ayrım var. Bir avuç sektörle sınırlı kalmayacaktır, bunun yerine neredeyse her şeyin fiyatlarını yükseltebilir.

Bu, bir petrol rafinerisinin devre dışı kaldığında olanlara daha az ve daha çok, yüksek yurt içi ve savaş zamanı harcamalarının bir kombinasyonunun ekonomiyi üretken sınırlarına ittiği 1960’larda olduğu gibi olacaktır.

Bu, Amerikalılar için çok sıkı bir iş piyasası ve dikkate değer bir gelir artışı yarattı, ancak on yılın sonunda enflasyon yükseliyordu ve 1970’lerde büyük bir sorun haline gelecekti.

Bu, salgın sonrası potansiyel talep artışını, Fed ve diğer ekonomik politika yapıcılar için zor bir durum haline getiriyor. Pek çok yönden, ekonomik faaliyette bir patlamayı körükleyen geniş bir talep artışı, tam olarak ulusun ihtiyaç duyduğu şeydir – sadece salgın başladığından beri değil, 13 yıl önceki Büyük Durgunluk’tan beri.

Sonuçta, eğer Amerikalılar birikmiş tasarruflarını toplu olarak harcamaya başlarlarsa, şirketlerin daha fazla fabrika ve mağaza inşa ederek ve daha fazla işçi çalıştırarak, ekonominin arz tarafında da bir patlama yaratarak ve daha yüksek gelirler yaratarak bu talebi karşılamak için acele etmeleri gerekecektir. Bununla.

David Beckworth, “Umudum, ekonominin dolar büyüklüğünü pandemiden önceki trend yoluna döndürmek için ekonomide geniş tabanlı bir reflasyon görmemizdir, bu da geçici olarak daha yüksek enflasyon ve daha yüksek gelir anlamına gelir” dedi. George Mason Üniversitesi Mercatus Center’da kıdemli bir araştırmacı.

Fed’in, ekonominin arzu edilen ve uzun zamandır beklenen bir ısınması mı, yoksa tüketiciler ve işletmeler fiyatların sonsuza kadar artmaya devam edeceğini düşünmeye başlaması ve buna göre hareket etmeleri gibi, sürekli enflasyona sıçrama ihtimali olup olmadığına karar vermesi gerekecek. . Bu durumda, Fed, faiz oranlarını şu anda beklediğinden daha erken artırma ihtiyacını görebilir, bu döngüyü durdurmaya çalışabilir, ancak uzun zamandır beklenen patlamayı kesmek pahasına.

Bay Beckworth, Fed’in sadece fiyatlar nihayet yükseldiği için ekonomiyi gereksiz yere yavaşlatmayacağını umuyor. “Eski alışkanlıkları kırmak zor,” dedi. “Ve bu sadece Fed değil. Enflasyon yükselmeye başlarsa Kongre’den ve piyasalardaki kişilerden yoğun bir baskı alacaklar. ”

Fed Başkanı Jerome Powell, 1970’ler tarzı bir enflasyonist döngünün muhtemel olduğuna inanmadığını söyledi. Aralık ayında düzenlediği basın toplantısında, enflasyonun “yıldan yıla fiyatların yükseldiği” bir süreç olduğunu söyledi. “Son birkaç on yılda yaşadığımız enflasyon dinamikleri göz önüne alındığında, sadece tek bir fiyat düzeyindeki artış, devam eden fiyat düzeyinde artışlarla sonuçlanmadı. “

Ancak bir küvetin üstüne kadar doldurulduğunda, yere dökülmesi çok fazla zaman almaz.

Büyük reflasyon

Yaklaşık son otuz yılda dünya ekonomisi farklı şekilde işlemeye başladı. Enflasyon, faiz oranları ve büyüme neredeyse tüm gelişmiş ülkelerde ısrarla düşmüştür.

Pek çok insan bunu tahmin etmedi ve iktisatçılar yıllarını nedenlerin etrafına sararak geçirdiler. Bunlar arasında demografik değişimler, milyarlarca daha fazla işçinin ekonomiye girmesi ve dünya çapında bir tasarruf bolluğu var.

Ancak hiçbir şey, son birkaç on yılın modelinin önümüzdeki birkaç on yıl içinde devam etmesi gerektiğini söylemez. Ve uzmanların bu büyük küresel değişimleri tahmin etme sicili zayıf olsa da, böyle bir değişimin devam ettiğini göz ardı edemezsiniz.

Temel hikaye şu şekildedir: Enflasyon, hızla yükselen işgücü arzı nedeniyle önemli ölçüde son nesil boyunca aşağıya doğru itilmiştir. Çin’in küresel ekonomiye entegrasyonu, Batılı şirketlerin Hindistan’da ve diğer birçok ülkede emeği kullanmasına izin veren bilgi teknolojisinin yükselişi, eski Sovyet bloğunun Batı Avrupa ile ekonomik entegrasyonu – tüm bunlar işçilerin pazarlık gücünü azalttı, durdu. ücret enflasyonu.

Ama şimdi gelgitler tersine dönüyor olabilir. Çin’de, ekonomisi daha gelişmiş hale geldikçe ücretler hızla artıyor ve tek çocuk politikasının gecikmeli etkileri nedeniyle demografik görünümü kasvetli. Dünya ekonomisine entegre olmanın eşiğinde olan Çin’in büyüklüğüne yakın hiçbir ülke yok. Gelişmiş ülkelerdeki demografi de önümüzdeki yıllarda yavaş bir büyüme veya küçülen bir iş gücü olduğunu gösteriyor.

Öyleyse, 2020’lerde ve sonrasında, dünyadaki krizin çok fazla işçi yerine çok az işçi olacağı konusunda gerçek bir olasılık var – bu, diğer her şey eşit, önde gelen bir İngiliz ekonomist, Charles Goodhart’ın öne sürdüğü gibi, ücretler üzerinde daha fazla yukarı doğru baskı anlamına gelir.

İzlenecek diğer güçler: Salgın, milliyetçiliğin yükselişi ve ABD ile Çin arasındaki ilişkilerin bozulması, enflasyonist olma eğiliminde olan de-küreselleşmeye neden olabilir. Amerika Birleşik Devletleri ve diğer bazı ülkeler, nihayet yetersiz talep dönemini sona erdiren bir ölçekte bütçe açığı harcamalarına başlayabilir.

Bu güçlerin herhangi bir kombinasyonu, fiyatların bir kez daha yükselmesi ve merkez bankalarının çok düşük değil, çok yüksek olan enflasyon konusunda endişelenmeye zorlanmasıyla birlikte, dünya çapında bir tür reflasyon anlamına gelecektir.

Zor kısım, bunun olup olmadığını ve öyleyse, politika tepkisinin ne olması gerektiğini bulmaktır. Sonuçta, yapısal olarak düşük enflasyon ve faiz oranlarının anlaşılması, politika seçkinlerinin fikir birliği görüşünün bir parçası haline gelmesi on yıllar aldı. Muhtemelen, gerçekten son birkaç yılda tutuldu.

Bu büyük reflasyon gerçekleşirse, muhtemelen 2020’lerin en önemli ekonomik hikayesi olacak. Ancak geçmiş bir rehberse, on yılın iyi huylu bir yo-yo ile mi başladığını, uzun bir kış uykusundan sonra bir aktivite dalgası mı, aşırı dolu bir küvetin vıcık vıcık sonuçları mı yoksa nasıl kalıcı bir değişiklik ile mi başladığını bilmek zaman alacaktır. dünya ekonomisi çalışıyor.