Fed ‘Yumuşak İniş’ Üzerine Bahis Yapıyor, Ancak Durgunluk Riski Ortaya Çıkıyor

Federal Rezerv başkanı Jerome H. Powell, bu hafta, liderliğini yaptığı merkez bankasının, işsizliği artırmadan veya bir resesyona yol açmadan hızlı enflasyonu ehlileştirme arayışında başarılı olabileceğini vurguladı. . Ancak böyle iyi huylu bir sonucun kesin olmadığını da kabul etti.

“Tarihsel kayıtlar iyimserlik için bazı temeller sağlıyor,” dedi Bay Powell.

Bu “bazıları” kayda değer: Umut olsa da, Fed’in enflasyonla mücadele modundayken kaydettiği performans göz önüne alındığında, endişe etmek için de nedenler var.

Fed, ekonomiye anlamlı bir zarar vermeden talebi soğutmak ve enflasyonu zayıflatmak için zaman zaman faiz oranlarını yükseltmeyi başardı – Bay Powell 1965, 1984 ve 1994’teki örnekleri vurguladı. Ancak bu örnekler çok daha düşük enflasyonun ortasında geldi, ve küresel bir salgının devam eden şokları ve Ukrayna’da bir savaş olmadan.

Fed yetkililerinin yüksek sesle söylemekten kaçındıkları kısım, merkez bankasının araçlarının ekonomiyi yavaşlatarak çalıştığı ve zayıf büyümenin her zaman aşırıya kaçma riskini beraberinde getirdiğidir. Ve Fed bu ay ilk faiz artışını başlatırken, bazı ekonomistler – ve en az bir Fed yetkilisi – merkez bankasının gazdan ayağını çekmek için çok yavaş olduğunu düşünüyor. Bazıları, gecikmenin, sonuç olarak aşırı düzeltme yapma olasılığını artırdığı konusunda uyarıyor.

Fed geçmişteki faiz artışlarıyla resesyona girdi: Bu 1980’lerin başında, Paul Volcker çok hızlı enflasyonu düşürmek için bir kampanyada faizleri yükselttiğinde oldu. ve işsizliğin bu süreçte acı verici bir şekilde daha da yükselmesine neden oldu.

“Durgunluk olacağının garantisi yok, ancak yüksek enflasyona sahipsiniz ve bunu hızlı bir şekilde düşürme konusunda ciddiyseniz, çok fazla zam yapmanız gerekiyor” dedi. Bir yatırım bankası ve eski bir Fed ekonomisti olan Piper Sandler’da küresel politikanın “Ekonomi bundan hoşlanmaz. Riskin önemli olduğunu düşünüyorum.”

Bir ekonomik genişlemeyi sürdürürken enflasyonu soğutmanın zor olması şaşırtıcı değildir. Daha yüksek borçlanma maliyetleri, konut piyasasını yavaşlatarak, büyük satın alımları caydırarak ve şirketleri genişleme planlarını kesmeye ve daha az işçi çalıştırmaya teşvik ederek ekonomiyi etkiliyor. Bu geniş çaplı geri çekilme, işgücü piyasasını zayıflatıyor ve ücret artışını yavaşlatarak enflasyonun ılımlılaşmasına yardımcı oluyor. Ancak zincirleme reaksiyon kademeli olarak gerçekleşir ve sonuçları ancak gecikmeyle görülebilir, bu nedenle frenlere çok sert basmak kolaydır.

“Hiç kimse mevcut bağlamda yumuşak bir iniş getirmenin basit olacağını beklemiyor – mevcut bağlamda çok az şey basit,” dedi Bay Powell. Bu hafta yaptığı açıklamalarda, “Meslektaşlarım ve ben bu zorlu görevde başarılı olmak için elimizden gelenin en iyisini yapacağız.”

1980’lerin başından bu yana sekiz Fed faiz artırımı döngüsünün altısı durgunlukla sona erdi, ancak bunlardan bazılarına pandemi gibi dış şoklar ve 2007 konutları da dahil olmak üzere varlık balonu patlamaları neden oldu. 2000’lerin başındaki kriz ve internet hisselerindeki çöküş.

Fed yetkilileri, günümüzün güçlü ekonomisinin sert bir inişten kaçınmalarına yardımcı olacağını umuyor. İşgücü piyasalarının patlamakta olduğu ve tüketici talebinin sağlam olduğu gerçeğine işaret ediyorlar, bu nedenle artan oranlar ve açgözlü satın almanın yumuşatılması, arzın ekonomiyi derinden yakmadan yakalamasına ve soğutmasına yardımcı olabilir. Bay Powell, işsiz işçi başına bu kadar çok açık iş olduğu için, Fed’in aslında işsizlik oranını yükseltmeden işgücü piyasasını biraz yavaşlatabileceğini savundu.

Cleveland Federal Rezerv Bankası başkanı Loretta J. Mester, Fed’in enflasyonla mücadele veya büyümeyi hızlandırmak arasında karar vermesi gereken bir noktada olmadığını söyledi.

“Ekonominin şu anda nerede olduğu ve risklerin nerede olduğu düşünüldüğünde, bence en büyük ekonomik zorluk enflasyon” dedi. “Bu noktada bunu bir takas olarak görmüyorum.”

St. Louis Federal Rezerv Bankası başkanı James Bullard, bir röportajda, merkez bankasının bir enflasyon savaşçısı olarak güvenilirliğe sahip olduğunu düşündüğünü ve bu güvenilirliği savunmak için oranları yükselttiğini söyledi. politikasını, büyük ekonomik aksamalara neden olmadan talebin azalmasına izin verecek şekilde ayarlamasına izin verebilir.

1980’lerde, Paul Volcker Fed başkanıyken, merkez bankası, on yıldan fazla süren hızlı fiyat artışlarının ardından enflasyonu kontrol altına almaya hazır olduğuna dünyayı ikna etmek zorunda kaldı.

“Ne gerekiyorsa yapın, sanırım günün mantrası bu; Enflasyonun 1 numaralı endişemiz olduğunu düşünüyorum,” dedi Bay Bullard. “Ancak bunun Volcker benzeri bir durum olduğunu düşünmüyorum.”

Yakın vadeli tüketici ve piyasa enflasyon beklentileri, enflasyon 40 yılın en yüksek seviyesine ulaştığı ve hızlanmaya devam ettiği, ancak daha uzun süre devam ettiği için geçen yıl daha da yükseldi. vadeli fiyat artış beklentileri sadece biraz daha yüksek.

Tüketiciler ve işletmeler yıldan yıla hızlı fiyat artışları bekliyorlarsa, bu rahatsız edici bir işaret olacaktır. Şirketler fiyatları yükseltme konusunda kendilerini rahat hissederlerse ve tüketiciler bu yüksek maliyetleri kabul edip artan giderlerini karşılamak için daha büyük maaş çekleri isterse, bu tür beklentiler kendi kendini gerçekleştirebilir.

Ancak bir yıllık hızlı enflasyonun ardından, uzun vadeli enflasyon beklentilerinin kontrol altında kalacağının garantisi yok. Onları kontrol altında tutmak, Ukrayna’daki bir savaş belirsizliği körüklese bile, Fed’in neden şimdi harekete geçtiğinin büyük bir parçası. Merkez bankası bu ay faiz oranlarını çeyrek puan artırdı ve bir dizi faiz artırımının geleceğini öngördü.

Yetkililer, çatışmanın yol açtığı gibi, petrol fiyatlarında genellikle geçici bir patlamanın ötesine geçse de, beklentilerle ilgili endişeler, bu sefer o lükse sahip olmadıkları anlamına geliyor.

Bay Powell bu hafta “Uzun süreli yüksek enflasyon döneminin uzun vadeli beklentileri rahatsız edici bir şekilde yükseltebileceği riski artıyor” dedi.

Bay Powell, Fed’in Mayıs ayında faiz oranlarını yarım puan artırabileceğinin ve yakında tahvil varlıklarını bilançosunu küçültmeye başlayabileceğinin sinyallerini verdi. son ekonomik genişleme.

Bay Bullard da dahil olmak üzere bazı yetkililer, para politikasının hala acil durumda olduğunu ve bunun çok güçlü bir ekonomiyle uyumlu olmadığını savunarak hızlı hareket etme çağrısında bulundular.

Ancak yatırımcılar, bir dizi hızlı faiz artışından sonra Fed’in rotayı tersine çevirmesi gerektiğini düşünüyor. Piyasa fiyatlandırması – ve bazı araştırmacılar, Fed’in özellikle bu yıl ve önümüzdeki yılın başlarında oranları artıracağını, ancak ekonomi belirgin şekilde yavaşlarken bu hareketlerin bazılarını tersine çevireceğini düşünüyor.

Evercore ISI’nin küresel politika başkanı Krishna Guha, yakın tarihli bir analizde, “Temel durumumuz, Fed’in tam bir resesyondan kaçınmak için yeterince hızlı bir şekilde tersine dönmesine sahip” dedi. Ancak bunu başarma olasılığı özellikle yüksek değil” dedi.

O halde Fed neden ekonomiyi riske atsın? Capital Economics’in grup baş ekonomisti Neil Shearing, merkez bankasının para politikasında “zamandaki dikiş dokuzu kurtarır” yaklaşımını izlediğini yazdı.

Enflasyonu düşürmek için şimdi faiz oranlarını yükseltmek, merkez bankasına daha da acı verici bir politikayı yürürlüğe koymak zorunda kalmadan ekonomiyi istikrara kavuşturma şansı veriyor. Fed dalgalanırsa ve daha yüksek enflasyon ekonominin daha kalıcı bir özelliği haline gelirse, yok edilmesi daha da zor olacaktır.

“Ukrayna’daki savaşın ekonomik etkilerine ilişkin korkular nedeniyle faiz artırımlarının ertelenmesi, enflasyonun daha da yerleşik hale gelmesi riskini taşır,” diye yazdı Bay Shearing müşterilerine bir notta. “Yani daha fazla politika sıkılaştırması, nihayetinde onu sistemden çıkarmak için gerekli ve gelecekte bir noktada bir resesyon olasılığını daha da artırıyor.”