Jerome Powell Ne Yapmadı: Daha Yüksek Fiyatlar İçin Temelleri Hazırlayın

Çarşamba günü Federal Rezerv’den gelen asıl haber, yaptığı şeyle değil, Başkan Jerome Powell’ın yapmadığıyla ilgiliydi.

Fed’in politika komitesinin yaptığı şey – merkez bankasının ekonomiyi canlandırıcı tahvil satın alma programını kademeli olarak sonlandıracağını duyurması – oldukça telgraf edildi ve yatırımcıların beklentileriyle uyumluydu.

Bay Powell’ın yapmadığı şey, son aylarda sürekli yüksek enflasyonun onu Fed’in faiz oranı hedefini yükseltmeye yönelik sabırlı yaklaşımını yeniden düşünmeye yönelttiğine dair herhangi bir ipucu vermek değildi. Bunun yerine, yüksek enflasyonun büyük ölçüde küresel tedarik ağlarındaki aksaklıklardan ve pandeminin diğer dalgalanma etkilerinden kaynaklandığına dair uzun süredir devam eden inancını tekrarladı – Fed’in bu konuda fazla bir şey yapamayacağı sorunlar.

Hassas bir an. Başkan Biden, Bay Powell’ı Fed’e liderlik eden ikinci bir dönem için yeniden atamaya karar vermeli. Anketlere göre, yüksek enflasyon Amerikalılar için ekonomik hoşnutsuzluğa neden oluyor ve başkanın onay puanlarının aşağı çekilmesine yardımcı oluyor. Küresel tahvil piyasaları, aşırı düşük faiz oranları döneminin sona erip yaklaşmayacağına dair belirsizliğin ortasında dönüyor.

Faiz oranları konusunda Bay Powell, önde gelen birkaç merkez bankasındaki liderlerin ve bir avuç kendi meslektaşının düşüncelerini reddetti. Ekonomideki aşırı talebin enflasyon sorununun büyük bir parçası olduğunu ve oran artışlarının bu sorunu çözmeye yardımcı olacağını ve mevcut yüksek enflasyonun uzun süreli sonuçlarla ekonomik karar alma süreçlerinde kökleşebileceğini düşünüyorlar.

Bu enflasyonist baskılar hakkında daha fazla alarm ifade etmiş olsaydı, Fed’in oranları bir zamanlar planladığından daha ani bir şekilde yükseltmek için harekete geçebileceğinin bir işareti olurdu. Kanada Merkez Bankası, Avustralya Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası son zamanlarda tam da bunu yaptı. Birkaç Doğu Avrupa merkez bankası, enflasyonla mücadele etmek için agresif bir şekilde oranları yükselterek bir adım daha ileri gidiyor (Çarşamba günü Polonya merkez bankasının 0,75 puanlık faiz artışı dahil).

Bay Powell’ın kendisi son zamanlarda arz kesintileri nedeniyle artan fiyatların beklediğinden daha uzun süreceğini kabul etti. Eylül ayı sonlarında, tedarik zinciri darboğazlarının iyileşmediğini ve daha da kötüye gidebileceğinin sinir bozucu olduğunu söyledi ve bunun enflasyonu Fed’in düşündüğünden daha uzun süre daha yüksek tutacağını söyledi.

Ancak Çarşamba günü, bu gelişmelerin Fed’in faiz artırımı planlarını hızlandırmak için bir neden olduğunu öne sürmemekte kararlıydı. Bunların tahvil alımlarının azaltılması tamamlanana ve Fed yetkilileri ekonominin maksimum istihdama ulaştığı sonucuna varana kadar beklemeleri gerektiğini öne sürdü.

Powell Çarşamba günü, “Yüksek enflasyonun bireyler ve aileler için yarattığı zorlukları anlıyoruz” dedi. Ancak devam etti: “Araçlarımız tedarik kısıtlamalarını hafifletemez. Çoğu tahminci gibi, dinamik ekonomimizin arz ve talep dengesizliklerine uyum sağlayacağına ve bu şekilde enflasyonun yüzde 2 uzun vadeli hedefimize çok daha yakın seviyelere düşeceğine inanmaya devam ediyoruz. ”

Böyle bir dille, “açık ağız politikası” kullanımını benimsemeyi ya da Fed’in hemen harekete geçmek için tüyler ürpertici bir hazırlığa sahip olduğunu önermek için daha spesifik bir dil kullanarak enflasyon korkularını yatıştırmaya çalışmayı reddediyordu. daha yüksek fiyatlardan kurtulmak için.

Merkez bankasının rotasını belirlerken 2010’ların işgücü piyasası derslerini uyguluyor gibi görünüyordu. Bu on yıl boyunca, iş gücüne katılım birçok analistin makul olduğunu düşündüğünden daha yüksek bir seviyeye çıkarken, işsizlik düşmeye devam etti. Geriye dönüp bakıldığında, Fed faiz oranlarını erken yükselterek ve işgücü piyasasının iyileşme sürecini yavaşlatarak hata yapmış olabilir.

2021 bağlamında bu, örneğin şu anda işgücünde olmadığını söyleyen Amerikalıların çoğunun halk sağlığı koşulları iyileştikçe geri döneceğini varsaymadan önce işgücü piyasasının pandemi sonrası daha fazla iyileşmesine izin vermek anlamına geliyor.

Bay Powell, “Maksimum istihdamın ne olacağını düşünmeye çalışırken, burada çok fazla alçakgönüllülüğe yer var” dedi. Son ekonomik döngü, “zaman içinde mümkün görünmeyen yerlere ulaşabileceğinizi gösterdi. ”

Ayrıca, 2010’lardan başka bir ders veriyor gibi görünüyordu – yani, Başkan Ben S. Bernanke, Fed’in tahvil alımlarını azaltmak için harekete geçtiğinde küresel piyasalar sarsıldığında 2013 “taper tantrum”da öğrenilenler.

O dönemin önemli bir dersi, daralmanın çok önceden telgraf edilmesi ve faiz oranlarını yükseltme kararından mümkün olduğunca ayrılması gerektiğidir. Bu bölümde, piyasalar hem Fed’in tahvil alımının sona ermesini hem de oranların hızla yükseltilmesini öngördükleri için bir çifte darbe yaşadılar.

Çarşamba günü Fed’in faiz oranlarını yükseltmek için acele etmediğine dair verdiği güvenceyle, Bay Powell esasen bu sorundan kaçınmaya çalışıyordu.

Bunların hiçbiri sıfıra yakın oranlar döneminin küresel mali krizden sonra olduğu kadar uzun süre devam edeceği anlamına gelmiyor. Bay Powell, ABD’nin 2022’nin ikinci yarısına kadar Fed’in yasal olarak zorunlu bir hedefi olan “maksimum istihdamı” elde edebileceğini ve bunun da faiz artırımlarının önünü açacağını belirterek, bu kadarını söyledi.

Ancak 2021’deki enflasyon artışı geçici olmaktan başka bir şeyi kanıtlarsa, Bay Powell’ın bu toplantıda silahlarını bırakma kararı, para politikasını kullanarak onu yok etmeye çalışmak için İngilizce konuşan diğer ülkelere katılmak için kaçırılmış bir an olarak belirecek.