Federal Rezerv, Mart 2020’de 12 yıl içinde ikinci kez para piyasası yatırım fonlarını kurtarmak için çabaladı ve 2008 mali krizinden sonra bile devam eden düzenleyici açıkları ortaya çıkardı. Artık tasarruf araçları daha ciddi bir revizyona gidebilir.
Şubat ayında Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, para piyasası fonlarını finansal bir kırılganlık olarak belirleyen bir hükümet raporu hakkında yorum talebinde bulundu – bu, hane halklarının ve şirketlerin nakit benzeri tasarruflarından daha yüksek getiri elde etmek için kullandıkları yatırım araçlarını yenilemeye yönelik önemli bir ilk adım.
Hazine Bakanı Janet L. Yellen defalarca fonların sabitlenmesi gerektiğini öne sürdü ve Amerika Birleşik Devletleri ve dünyadaki yetkililer, bir yıl önce piyasalar eridiğinde neyin yanlış gittiğinin önemli bir parçası olduğu konusunda anlaştılar.
Nedeni: Kısa vadeli şirket borcu ve belediye borcu gibi çok çeşitli holdingleri içeren fonlar, daha geniş finansal sistemle derinden bağlantılıdır. Tüketiciler, sıkıntılı zamanlarda paralarını hızla geri almayı bekliyorlar. Geçen yılın Mart ayında, nakit parayı gergin yatırımcılara iade etme çabasıyla varlıklarını terk ettikleri için, fonlar finansal sistemi çöküşe yaklaştırmaya yardımcı oldu.
“Geçen Mart ayında, geleneksel banka olmayan finansal oyunculardaki bu kırılganlıkların” finansal sistemdeki mevcut stresi nasıl kaldırıp büyüttüğüne dair kanıtlar gördük, “dedi Bayan Yellen, geçen ay yaptığı ilk Finansal İstikrar Gözetim Konseyi Hazine sekreteri olarak toplandı. “Düzenleyicilerin para piyasası yatırım fonları için önemli reform seçeneklerini düşünmesi cesaret verici ve S. E. C.’nin kısa vadeli finansman piyasalarını güçlendirme çabalarını destekliyorum. ”
Ancak, kırılgan yatırımları elden geçirme konusundaki siyasi iradenin karmaşık göreve bağlı olup olmayacağına dair sorular var. Düzenleyiciler, para fonlarındaki kırılganlıkları giderme çabalarının 2008 mali krizinden sonra yetersiz kaldığının farkındaydı, ancak endüstri lobiciliği daha agresif eylemleri engelledi. Ve bu sefer, Wall Street’e yönelik bir halk öfkesi dalgası itilmeyecek. Halkın çoğu, finansal sistemin 2020’de felaketin eşiğine geldiğinin farkında olmayabilir, çünkü hızlı Fed eylemleri uzun süren acıyı önledi.
S.E.C.’ye sağlanan yorumlara dayanarak bölünme çizgileri oluşmaya başladı. Sektör, sorunların derinliğine itiraz etmek ve aceleci eyleme karşı uyarıda bulunmak için görüşlerini kullandı. En az bir firma, söz konusu para piyasası fonlarının gerçekte Mart 2020’de gerçekleşmediğini savundu. Değişikliklerden yana olanlar, kaçınılmaz ve maliyetli bir tekrarın önlenmesi için bir şeyler yapılması gerektiğini savundu.
Küresel odaklı bir grup olan Sistemik Risk Konseyi başkanı Paul Tucker, “Kısa vadeli finansman piyasaları, para fonlarının güvenli olduğuna dair yaygın bir algı tarafından yönlendirildi ve bu da federal hükümetin sorun çıktığında kurtarma olanakları sağlamasını neredeyse kaçınılmaz hale getirdi” dedi. mali istikrar, konseyin bu ayki yorum mektubuna eşlik eden bir açıklamada. “Bir şey değişmeli. ”
Capital Alpha’da bir analist olan Ian Katz, bir S. E. C. kuralı önerisinin yıl sonuna kadar çıkarılabileceğini tahmin etti, ancak “Bunun tartışmaya batması için gerçek bir şans var. “
Düzenleyici bir revizyonun potansiyel kapsamı belirsiz olsa da, bir şeylerin değişmesi gerektiği konusunda iki taraflı bir anlaşma var. Koronavirüs salgını paniğe neden olmaya başladığında, özel sektör borcunu tutan para piyasası fonlarındaki yatırımcılar, kısa vadeli devlet borcu tutan fonlar tarihi para girişlerini görse bile, nakitlerini çekmeye başladı.
Finansal İstikrar Kurulu’na göre, o Mart ayında, diğer şeylerin yanı sıra ticari senet adı verilen kısa vadeli şirket borcuna veya yönetim altındaki varlıklarının yüzde 11’ine yatırım yapan ABD birincil para piyasası fonlarından 125 milyar dolar çekildi. Fed’in denetimden sorumlu başkan yardımcısı Randal K. Quarles liderliğinde.
Özellikle bir tür fon geri çekilmeye neden oldu. Kurumsal yatırımcıları hedefleyen halka açık ana fonlardan (hedge fonları, sigorta şirketleri ve emeklilik fonlarını düşünün) geri ödemeler çok büyüktü ve yönetilen varlıkların toplamda yüzde 30’unu oluşturuyordu.
Bunun nedeni, paradoksal bir şekilde, yatırımcıların mücadele eden bir fondan toplu olarak para çekmesini önlemek amacıyla 2008 mali krizinden sonra getirilen kurallara dayanıyor gibi görünüyor. Düzenleyiciler, fonların, bir fonun satması kolay varlıkları belirli bir eşiğin altına düştüğünde itfaları geçici olarak yasaklayabilen, kapılar olarak bilinen kısıtlamalar getirmesine izin verir.
Yatırımcılar, muhtemelen kapılar kapanmadan önce paralarını almayı ümit ederek hisse senetlerini kullanmak için acele ettiler.
Bazı düzenleyici kurum incelemelerine göre, serpinti muazzamdı. Para fonları, yatırımcılara geri dönmek için nakit serbest bırakmaya çalışırken, şirketlerin maaş bordrolarına ayak uydurmak ve elektrik faturalarını ödemek için ihtiyaç duydukları parayı borç vermeyi bıraktılar. Eski Hazine Bakanı Steven Mnuchin yönetiminde tamamlanan bir çalışma grubu raporuna göre, para fonları, 10 Mart – 24 Mart 2020 arasındaki 48 milyar dolarlık kağıt düşüşünün yüzde 74’ünü karşılamaya yetecek kadar ticari senet varlıklarını kesti.
Fonlar çeşitli piyasalardan geri çekilirken, kısa vadeli borçlanma maliyetleri hem Amerika’da hem de yurtdışında genel olarak sıçradı.
“U olmayanlar göz önüne alındığında, kesintiler küresel olarak yankılandı. Bank for International Settlements tarafından yapılan bir değerlendirmeye göre, S. firmaları ve bankalar bu piyasalara büyük ölçüde güveniyor ve bu da küresel bir ABD doları likidite sıkıntısına katkıda bulunuyor ”.
Fed, felakete dönüşmeden önce işleri düzeltmek için devreye girdi.
Finansal kurumlar için büyük miktarda kısa vadeli fon sağladı, ticari senet satın almak için bir program kurdu ve para piyasası fonlarını geri döndürmek için bir programı yeniden kurdu. Belediye borçları için yeni geri tepme durdurucuları denedi ve doları yabancı merkez bankalarına aktarmak için programlar kurdu. Koşullar sakinleşti.
Yatırımcıların, geçmişte olduğu gibi gelecekte Federal Rezerv’in para piyasası fonlarından tasarruf etmesini bekleyecek olması başlıca endişe kaynağıdır. Kredi. . . The New York Times için Stefani Reynolds
Ancak Bayan Yellen, riskli mali dramda para piyasası fonlarının rolü konusundaki endişeyi dile getiren birçok yetkili arasında yer alıyor.
Bayan Yellen, Haziran ayında yaptığı bir panelde, kurumlar arası bir kuruluş olan Finansal İstikrar Gözetim Konseyi’ne atıfta bulunarak, “Bu, FSOC’nin 2010’da oluşturulduğunda yapılacaklar listesinin başıydı” dedi. düzenleyici çatlakları doldurun. Ancak, konseyin Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nu bu fonlardaki sistemik riskleri ele almaya ikna etmesinin “inanılmaz derecede zor” olduğunu belirtti. ”
Hazine sekreteri olarak konsey başkanı olan Bayan Yellen, sorunun kendisine ait faaliyet düzenleme yetkilerinin olmaması olduğunu söyledi. Pek çok ekonomistin kapıların sorun yaratacağını düşündüğünü belirtti – aynen yaptıkları gibi.
Yatırımcıların ve fon sponsorlarının, hükümet bocalayan para piyasası fonlarını iki kez kurtardığından, gelecekte bunu tekrar yapacağına, yatırımcıların ve fon sponsorlarının ikna edip edemeyecekleri özellikle endişe vericidir.
Trump dönemi çalışma grubu çeşitli düzeltmeler önerdi. Bazıları kapılar ve ücretler devreye girdiğinde revize ederken, bir diğeri özel sektör geri döndürmez kilit oluşturacaktı. Bu, esasen fonların sorunlarla karşılaşabileceğini kabul eder, ancak hükümetin parasının tehlikede olmadığından emin olmaya çalışın.
Tarih herhangi bir rehberse, değişiklikleri zorlamak muhtemelen kolay bir iş olmayacaktır.
2012’de, çabalar arasında bir Başkanın Çalışma Grubu raporu, bir yorum süreci, bir yuvarlak masa ve S. E. C. personel önerileri vardı. Ancak bu planlar, beş S. E. C. komisyon üyesinden üçünün onları desteklemeyeceklerinin sinyalini verdikten sonra hurdaya çıkarıldı.
O zamanki SEC başkanı Mary Schapiro Ağustos 2012’de komisyon üyelerinin muhalefetini yaptıktan sonra, “Konu yatırımcılar, ekonomimiz ve vergi mükellefleri için çok önemli.” bilinen.
2014 yılında, kurumsal gazeteye yatırılan kurumsal fonlar için ücretler, kapılar ve değişken değerler belirleyen kurallar, yeni bir S.E.C. başkanı Mary Jo White altında dar bir oylamayla onaylandı.
Nihai versiyonla ilgili sorun çıkaran komisyon üyesi Kara M. Stein, 2014 yılında, sofistike yatırımcıların gecikmeler uygulanmadan önce paralarını çekmeye başlayabileceklerini ve paralarını geri çekebileceklerini savundu – tam olarak Mart 2020’de olduğu gibi.
Eski Fed başkanı Ben S. Bernanke, 3 Ocak’taki bir etkinlikte “Bu reformların yetersiz olduğu biliniyordu” dedi.
Şimdi soru, daha iyi değişikliklerin mümkün olup olmadığı veya endüstrinin tekrar mücadele edip etmeyeceğidir. Pennsylvania’dan Cumhuriyetçi ve Bankacılık Komitesi başkanı Senatör Patrick J. Toomey, bu yıl bir duruşmada bir soru sorarken, fonların rolünü en aza indiren bir açıklama yaptı.
Toomey, “Para piyasası fonlarının oldukça istikrarlı ve başarılı olduğunu belirtmek isterim,” dedi.
Alan Rappeport raporlamaya katkıda bulundu.
Bir The New York Times haberinden çevrildi ve haberleştirildi.