Wall Street Kaosuna Neden Olan Silikon Vadisi Girişimi

Çevrimiçi ticaret uygulaması Robinhood, kültürel bir fenomen haline geldi ve borsayı Wall Street’in geleneksel bekçilerinden uzaklaştırma ve “insanların ticaret yapmasına izin verme” vaadiyle bir Silikon Vadisi sevgilisi haline geldi – milyonlarca doları riske atmayı kolaylaştırdı bir Uber çağırmak olduğu gibi.

Geçtiğimiz hafta, amatör tüccarları hedge fonu bigwigs’iyle karşı karşıya getiren bir piyasa çılgınlığının ortasında, bu kaplama kırılmaya başladı. Görünüşe göre Robinhood, alt üst etmeye söz verdiği sektörün insafına kalmıştı.

Bir video oyunu perakendecisi olan GameStop’un opsiyonlarını ve hisselerini satın alan Robinhood’daki koltuk yatırımcılarının lejyonları bu bahisleri büyüttüğünde ve AMC Entertainment da dahil olmak üzere diğer hisse senetlerinde büyük işlemler yapmaya başladığında çılgınlık bir krize dönüştü.

Ticaret çılgınlığı arttıkça, finansal sistemin risk azaltma mekanizmaları – takas odaları denilen menkul kıymetler borsasının merkezindeki belirsiz kuruluşlar tarafından yönetiliyor – Perşembe günü devreye girdi ve Robinhood’u ticarete devam edebilmek için acil nakit bulmaya zorladı. Müşterilerin çok sayıda yüksek işlem gören hisse senetlerini satın almasını engellemek ve 500 milyon $ ‘dan fazla banka kredisi çekmek zorunda kaldı. Perşembe gecesi şirket ayrıca mevcut yatırımcılarından 1 milyar dolardan fazla acil durum infüzyonu aldı.

Yüksek uçan bir start-up, birdenbire bunalmış, gıcırtılı bir şirkete çok benziyordu.

Aracı kurum ve ticaret şirketi Abel Noser’in eş başkanı Peter Weiler, “Pazarlama açısından, kendilerini yeni, yenilikçi ve havalı olarak konumlandırıyorlar” dedi. “Herkesin eksik olduğunu düşündüğüm şey, soğanı geri soyduğunuzda, sadece sıkı bir şekilde düzenlenmiş bir iştir. ”

Robinhood’un sıkıntısı, tanıdık bir anlatıyı takip ediyor: Bir endüstriyi bozma sözü veren bir Silikon Vadisi şirketi, ortaya çıkardığı güçler tarafından aşılır ve düzenleyiciler veya bu durumda değiştirmeyi vaat ettiği sektör tarafından dizginlenmesi gerekir. Eğrisi, milyarlarca insanın sosyalleşme ve bilgi arama yöntemlerini değiştiren, ancak şimdi milletvekillerinin ve öfkeli halkın haçlarına takılan Facebook ve Google’dan pek de farklı değil.

TD Ameritrade’de eski bir ticaret yöneticisi ve Sağlıklı Piyasalar Birliği’nin kurucu ortağı Chris Nagy, “Yolun nasıl döşendiğini anlamadan ve mevcut korkuluklara saygı duymadan yolun kurallarını değiştirmeye çalışıyorlardı” dedi. , piyasa katılımcılarını eğitmek isteyen kar amacı gütmeyen bir kuruluş. “Müşterileri için risk ve daha geniş anlamda pazar için sistemik risk yarattı. ”

Fiyaskonun şirket için neredeyse kesin sonuçları olacaktır. Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu Cuma günü yaptığı açıklamada, “yatırımcıları dezavantajlı duruma getirebilecek veya belirli menkul kıymetleri alıp satma kabiliyetlerini gereksiz yere engelleyebilecek her türlü eylemi yakından inceleyeceğini söyledi. Koridorun her iki tarafındaki milletvekilleri, müşterilerin esnaf dışında bırakıldığına dair şikayetler üzerine duruşma yapılması çağrısında bulundu.

Robinhood’ın Perşembe günü alım satımını sınırlandırmasının ve hisse senedinin fiyatının düşmesinin ardından, öfkeli kullanıcılar çevrimiçi uygulama mağazalarını iğneleyici incelemelerle doldurdu ve bazıları Robinhood’ı Wall Street’in ihalesini yapmakla suçladı. Diğerleri, uğradıkları zararlar için şirkete dava açtı. Robinhood’ın devam eden savunmasızlığı, 1 milyar doları yükselttikten sonra bile, 50’den fazla hisse senedinin alım satımını kısıtladığı Cuma günü netleşti.

Robinhood Cuma gecesi bir blog gönderisinde “İnsanların bu hisse senetlerini satın almasını engellemek istemediğimiz için değildi” dedi. Bunun yerine, başlangıç, hafta boyunca on kat arttığını belirttiği takas odaları tarafından dayatılan mevduat gereksinimlerini “rahatça” karşılayabilmek için değişken hisse senetlerini satın almayı kısıtladığını söyledi.

Bunların hiçbiri büyümesini yavaşlatmıyor gibi görünüyor. Robinhood’un eylemleri mevcut müşterileri kızdırsa bile yenilerini kazanıyordu. Uygulama, bir veri sağlayıcısı olan Apptopia’ya göre Perşembe günü bir önceki haftaya göre günlük indirme oranının iki katı olan 177.000’den fazla kez indirildi ve mobil uygulamasında o gün 2,7 milyon günlük aktif kullanıcıyla şimdiye kadarki en yüksek seviyeye ulaştı. Bu rakiplerinin – Schwab, TD Ameritrade, E * Trade, Fidelity ve Webull – toplamından daha fazlasıdır.

Tam Büyüme, Birkaç Korkuluk

Robinhood uygulaması. Kredi. . . The New York Times için Amy Lombard

Tartışma Robinhood için yeni değil.

Şirketi 2013 yılında kuran iki Stanford sınıf arkadaşı, en başından beri, herkesin ticareti mümkün kılarak “finansmanı demokratikleştirmeye” odaklandıklarını söylediler. Bunu yapmak için, Menlo Park, California, şirketi defalarca, kullanıcı dostu yazılım, hızlı pazarlama ve mevcut kuralları ve kurumları göz ardı eden klasik bir Silikon Vadisi formülünü kullandı.

Çevrimiçi brokerlar geleneksel olarak her ticaret için yaklaşık 10 $ ücret alıyorlardı, ancak Robinhood telefon uygulamasının müşterilerinin ücretsiz olarak ticaret yapabileceğini söyledi. Hareket genç yatırımcıları kendine çekti.

Şirket, işini kurarken, ne kadar sık ​​ve sorunsuz ticaretin genellikle yatırımcılar için iyi finansal sonuçlar sağlamadığını gösteren akademik araştırmaları göz ardı etti. Geçen yaz 20 yaşındaki bir üniversite öğrencisinin intihar notunun ölümünden altı rakamlı bir ticaret zararı sorumlu tutulmasıyla müşteriler üzerindeki riskler netleşti.

Robinhood ayrıca acemiler arasında opsiyon ticaretini popüler hale getirdi. Bir opsiyon genellikle doğrudan hisse senedi satın almaktan daha ucuzdur, ancak çok daha büyük ve daha hızlı kazanç ve kayıplara yol açma potansiyeline sahiptir, bu nedenle düzenleyiciler ve brokerlar geleneksel olarak bu finansal sözleşmelerdeki ticareti daha sofistike tüccarlarla sınırlandırmıştır.

Robinhood’ın pazarlaması, bu arada, iş modelinin ve serbest ticaretin, müşterinin siparişlerini “sipariş akışı için ödeme” olarak bilinen bir sistemde Wall Street şirketlerine satarak karşılandığını vurguladı. Citadel Securities ve Virtu Financial gibi büyük ticaret firmaları, Robinhood’a müşterileri için her alış veya satış yaptıklarında küçük bir ücret veriyor, tipik olarak hisse başına bir kuruşun bir kısmı. Bu ticaret firmaları, herhangi bir hisse senedi alım satımındaki alım ve satım fiyatı arasındaki “spread” olarak bilinen farkı cebe indirerek para kazanıyor ve ne kadar çok alım satım gerçekleştirirlerse, potansiyel gelirleri de o kadar yüksek oluyor. The Times, diğer birçok çevrimiçi broker benzer bir sisteme güveniyor, ancak Robinhood her ticaret için diğer çevrimiçi brokerlerden önemli ölçüde daha fazlasını toplamak için pazarlık yaptı.

Robinhood’ın pazarlaması ve temeldeki mekanikler arasındaki uyumsuzluk, geçen ay S.E.C.’den 65 milyon dolar para cezasına yol açtı. Ajans, Robinhood’ın müşterileri, müşteri ticaretinden geçmeleri için Wall Street firmaları tarafından nasıl ödendiği konusunda yanılttığını söyledi.

Robinhood, yeni ürünleri piyasaya sürmek için acele ederken düzenleyicilere de ters düştü. Aralık 2018’de şirket, bir aracı kurum başarısız olduğunda yatırımcıları koruyan Securities Investor Protection Corporation veya S.I.P.C. tarafından sigortalanacak bir çek ve tasarruf hesabı sunacağını söyledi.

Ancak S. I. P. C.’nin o zamanki genel müdürü Robinhood’ın planını duymadığını söyledi ve S.I.P.C.’nin sade tasarruf hesaplarını korumadığına işaret etti – bu Federal Mevduat Sigorta Kurumu’nun işi olurdu. Robinhood’ın ürünü yeniden tanıtması neredeyse bir yıl sürdü ve bir blog gönderisinde daha önceki duyurusuyla “hata yaptığını” söyledi.

Cerulli Associates finans firmasında bir aracı kurum analisti olan Scott Smith, “Büyük sıçramalar yapmaya çalıştılar ve sık sık tekrar geri çekilmek zorunda kaldılar,” dedi.

Wall Street ile Clash

Robinhood’un hırsları ve amatörlüğü, son haftalarda, çoğu Wall Street’in hakimiyetine meydan okuma misyonunda olan küçük yatırımcılar, GameStop ve diğer şirketlerin hisselerini artırmak için serbest ticaretini kullandıkça çarpıştı. Opsiyon sözleşmeleriyle ilgili aşırı spekülasyonlar, GameStop hisselerinin 12 Ocak’ta yaklaşık 20 $ ‘dan Perşembe günü yaklaşık 500 $’ a yükselmesine yardımcı oldu – Robinhood’u kendi müşterilerini frenlemeye zorlayan bir miting.

Geçtiğimiz hafta Robinhood’ı tetikleyen kurumlardan biri Depository Trust & Clearing Corporation adlı bir takas odası. Robinhood da dahil olmak üzere üye finans kurumlarının sahip olduğu D.T.C.C., çoğu hisse senedi alım satımını temizler ve halleder, temelde paranın ve hisselerin doğru ellere geçmesini sağlar. (Opsiyon ticareti başka bir varlık tarafından takas edilir.)

Ancak D.T. C. C.’nin rolü, büro işinden daha fazlasıdır. Takas odalarının, tek bir finansal oyuncunun iflas etmesi durumunda bulaşıcılık yaratmamasını sağlayarak belirli bir piyasayı aşırı risklerden izole etmeye yardımcı olması beklenir. D.T.C.C., görevini yapmak için üyelerinden, gerekirse sistemi istikrara kavuşturmak için koyabilecekleri bir nakit yastığı bulundurmalarını ister. Hisse senetleri çılgınca dalgalandığında veya bir ticaret telaşı olduğunda, her üyeden talep ettiği destek boyutu – marj çağrısı olarak bilinir – kısa sürede büyüyebilir.

Perşembe sabahı olan buydu. D.T.C.C., üye firmalarına, o sırada 26 milyar dolar olan toplam desteğin 33 dolara çıkması gerektiğini bildirdi. 5 milyar – saatler içinde. Robinhood müşterileri çok fazla ticaretten sorumlu olduğu için, faturanın önemli bir bölümünü karşılamaktan sorumluydular.

D. T. C. C.’nin talebi pazarlığa açık değildir. Teminat çağrısını karşılayamayan bir firma, borsa ticareti işinin dışındadır çünkü D. T. C. C., alım satımlarını artık temizlemeyecektir. Nasdaq’ın eski genel müdürü ve Virtu Financial’ın şu anki başkanı Robert Greifeld, “Bir ticareti temizleyemezseniz, ticaret yapamazsınız” dedi. Adanın dışındasın. Sürgün edildin. “

Citadel Securities ve JPMorgan Chase gibi usta oyuncular için, kısa sürede ilave yüz milyonlarca dolar kazanmak bir sorun değildi. Ancak Robinhood gibi bir start-up için çılgın bir mücadeleydi.

Robinhood, kredi hattından ve yatırımcılarından gereken nakdi bir araya getirirken, müşterilerin GameStop, AMC ve diğer hisseleri satın almasını sınırladı. Robinhood blog gönderisinde, yatırımcılarının bu değişken hisse senetlerini satmasına izin vererek – ancak onları satın almamasına – risk seviyesini düşürdüğünü ve ek nakit gereksinimlerini karşılamasına yardımcı olduğunu söyledi.

Sonuçta şirket, Sequoia Capital ve Ribbit Capital gibi bazı mevcut yatırımcılarından kabaca 1 milyar $ çekmeyi başardı. Bir tatlandırıcı olarak Robinhood, bu yılın başlarında şirket halka açıldığında onlara daha iyi bir anlaşma sağlayacak yatırımcılara özel hisseler ihraç etti.

Ancak hızlı anlaşma, birden fazla gözlemcinin kafasını kaşıymasına neden oldu.

“Çevrimiçi bir komisyoncu, bir gecede bir milyar dolarlık bir infüzyona nasıl ihtiyaç duyuyor?” Özel sermaye şirketi Elevation Partners’ı kuran uzun süredir yatırımcı olan Roger McNamee’ye sordu. “Bunda birilerinin olup bitenlerden gerçekten korktuğunu söyleyen bir şey var. “