Enflasyon vs. Durgunluk: Fed İpte İp Atlıyor

Rusya Ukrayna’yı işgal etmeden önce bile Federal Rezerv zor durumdaydı.

Şimdi, yüksek enflasyonu dizginlemeye çalışırken aynı zamanda ciddi bir ekonomik yavaşlamayı, hatta belki de bir durgunluğu önlemeye çalışarak, istikrarsız bir dengeleme eylemi başlattı.

Perşembe günü Fed, 2018’den bu yana ilk kez faiz artırımına başlayacağını duyurdu ve finansal piyasaların ilk tepkisi memnuniyetle karşıladı. Borsa yükseldi, tahvil getirileri dalgalandı ve emtia fiyatları ılımlılaştı.

Ancak jeopolitik kargaşa ve devam eden bir pandemi döneminde ekonominin artan oranlara dayanıp dayanamayacağı, hemen yanıtı olmayan bir sorudur.

“Kesinlikle enflasyon çok yüksek ve bugün 12 ay öncesine göre resesyon riski çok daha yüksek – buna hiç şüphe yok” diyor bağımsız bir Leuthold Group’un baş yatırım stratejisti James Paulsen. Minneapolis’teki hisse senedi araştırma firması. “Ama yumuşak bir iniş yapmamız için oldukça iyi bir şans olduğunu düşünüyorum.”

Ancak bu, piyasa stratejistleri arasında ortak bir görüş değil.

Toronto’daki kendi firması Rosenberg Research’ün baş ekonomisti David Rosenberg, “Durgunluk riskinin çok yüksek olduğunu düşünüyorum” dedi. “Fed, faiz oranlarını artırma konusunda yeterince hızlı hareket etmediği için kendi yarattığı bir kutunun içinde kaldı. Şimdi agresif hareket ettiği görülmeli.”

Fed’in dili çarpıcı biçimde güçlüydü. Pandemi ile ilgili arz ve talep dengesizliklerini, yüksek enerji fiyatlarını ve daha geniş fiyat baskılarını yansıtan enflasyon yüksek kalmaya devam ediyor” dedi. “Ukrayna’nın Rusya tarafından işgali muazzam insani ve ekonomik sıkıntılara neden oluyor.”

Ancak şimdiye kadar eylemleri ılımlı oldu. Görevine temkinli bir şekilde başladı, gösterge faiz oranını, federal fon oranını sadece 0,25 yüzde puanı yükseltti.

Bu sadece başlangıç.

Merkez bankası, bu artışın bu yılki yedi artışın sadece ilki olacağını ve bu yönde büyük bir değişiklik olacağını belirtti. Fed fon oranı Mart 2020’den bu yana sıfıra yakın – ekonomiyi o ay koronavirüs pandemisinin neden olduğu durgunluktan çekmeyi amaçlayan bir seviye.

Ek olarak, Fed başkanı Jerome H. Powell Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında, Fed’in bilançosunu devasa boyutlara taşıyan niceliksel genişleme olarak bilinen büyük deneyi tersine çevirmeye Mayıs ayında başlayabileceğini söyledi. 8,9 trilyon dolar ve pandemiden toparlanmaya yardımcı oldu.

Bir muhabirin sorularına alışılmadık derecede samimi bir dil kullanarak, Bay Powell, enflasyon bu kadar yükselmeden önce Fed’in “açıkça” faiz oranlarını daha önce sıkılaştırmaya başlaması gerektiğini söyledi. . Dahası, politikayı belirleyen Fed organı olan Federal Açık Piyasa Komitesi, mali piyasaların ve federal istatistiklerin aylardır söylediklerini kabul etti: Enflasyon rahatsız edici bir şekilde yükseldi ve bir süre daha böyle kalması muhtemel.

Çarşamba günü yaptığı açıklamada komite, enflasyonun en az 2023 yılına kadar yüzde 2 olan hedefinin oldukça üzerinde kalmasını beklediğini söyledi.

“Enflasyonun bizim fiyatımıza dönmesi daha uzun sürecek gibi görünüyor. Daha önce beklenenden daha istikrar hedefi, “dedi Bay Powell.

Öte yandan Rusya’nın Ukrayna’daki savaşının sadece petrol ve buğday gibi önemli emtia fiyatlarını artırarak enflasyonu artırmakla kalmadığını, ekonomik görünümdeki belirsizliği de artırdığını söyledi. Yine de Bay Powell, ekonominin güçlü kaldığını ve kontrolden çıkmış enflasyonun “sıkışmasını” önlemek için bunun iyi bir zaman olduğunu iddia etti.

Rusya, tedarik zincirleri ve bir petrol şoku

Durum böyle olabilir. Şubat ayında sadece yüzde 3,8 olan işsizlik oranı son derece düşük ve Tüketici Fiyat Endeksi ile ölçüldüğü üzere Şubat ayına kadar 12 ay için yüzde 7,9 olan enflasyon, 1980’lerden bu yana olduğu kadar yüksek.

Bu koşullar altında, Fed’in mevcut enflasyon okumaları hakkında hiçbir şey yapmaması gerektiğini söylemek zor.

Yine de jeopolitik durum tehlikelerle dolu.

Petrol fiyatları daha geçen hafta ulaştıkları zirvelerden düştü, ancak petrol arzındaki açıklar ve Rusya’ya karşı Batı yaptırımları da dahil olmak üzere savaşın neden olduğu artan fiyatlar ekonomi için ciddi bir tehdit olmaya devam ediyor.

Bir röportajda, San Diego California Üniversitesi’nde ekonomi profesörü ve petrol şoklarının ekonomik etkileri konusunda önde gelen bir uzman olan James D. Hamilton , “onlarca yıldır durgunluklara büyük katkılarda bulunduklarını” söyledi. Mevcut petrol fiyatı ve arz seviyelerinde, Rus savaşının etkileri “Amerikan ekonomisi için oldukça yönetilebilir”.

Ancak Profesör Hamilton, dünya üretiminin yaklaşık yüzde 10’una tekabül eden Rusya petrolünün tamamen kesilmesi durumunda kolayca değiştirilemeyeceğine dikkat çekti – bu, olası olduğuna inanmadığı bir sonuç. Bununla birlikte, önemli bir kısmının kaybı bile 1970’lerdekine rakip olabilecek bir petrol fiyatı şoku oluşturabilir” dedi.

Ayrıca, benzinli araçlardaki katalitik konvertörler için önemli olan paladyum ve araba akülerinde ve diğer birçok amaç için kullanılan nikel gibi Rus emtialarında da kısıntılar yapılıyor. şoklar.

Savaşla ilgili bu sorunların ABD’de büyük ekonomik sorunlara yol açması tehlikesi ne kadar ciddi? Profesör Hamilton, “Buna dikkatle bakmamız gerekecek,” dedi.

Çin’deki Omicron

Fed’in dikkate alması gereken bir diğer değişken: ABD’de enflasyona katkıda bulunan küresel tedarik zinciri sorunları, 2020’nin başlarından bu yana Çin’de yaşanan en kötü Covid-19 salgınıyla daha da kötüleşecek. Çin’deki karantinalar ve kısıtlamalar, Toyota ve Volkswagen arabaları ve Apple iPhone’lar gibi ürünlerin yanı sıra devre kartları ve bilgisayar kabloları gibi bileşenlerin tedarikini şimdiden yavaşlatıyor. , Keith Bradsher’ın Pekin’den The New York Times için bildirdiği gibi.

ABD’deki BMO Wealth Management baş yatırım stratejisti Yung-Yu Ma, “Çin’deki durum Fed için işleri kesinlikle karmaşıklaştırıyor” dedi. “Buradaki karışıma bir incelik seviyesi katıyor ve tahmin etmesi çok zor.

“Bundan önce zaten zorlu bir ortamdı” diye ekledi. “Unutmayın, piyasalarda, Ocak ayına sadece Fed’in faiz oranları konusunda ne yapacağı konusunda endişelenerek eski güzel günlerde başladık.”

Deneysel Fed

Her şey eşitken, böyle bir anda Federal Rezerv ve diğer merkez bankalarının bir dizi parasal araç hazırlamaları ve ihtiyaç duyulan her yerde ve her zaman ekonomiyi desteklemeye hazır olduklarını gösteren rahatlatıcı açıklamalar yayınlamaları mantıklı olabilir. Bay Powell, faiz oranlarındaki sıkılaştırmanın “veri odaklı” olacağını ve merkez bankasının tamamen güçlü bir ekonomiyi desteklemeyi amaçladığını söyledi. Ancak, Fed’in acil odak noktasının enflasyonu frenlemek olduğunu açıkça vurguladı.

Kısmet olursa, bir resesyona yol açacak kadar yüksek faiz oranlarına ihtiyaç duymadan fiyat artışlarını kademeli olarak daha makul seviyelere indirebilecektir.

Ancak Schwab Finansal Araştırmalar Merkezi’nin sabit gelirli baş stratejisti Kathy Jones’un belirttiği gibi, piyasalardaki pek çok insan tam olarak ikna olmuş değil. Twitter’da “Ne kadar çelişkili” dedi. “Oranları bir miktar yükseltin, enflasyonu düşürün, ancak GSYİH büyümesi ve işsizlik sabit. Hımm.”

Fed’in para politikasındaki uzun ve yenilikçi deneyleri henüz bitmedi.

En son duyuruları, merkez bankasını dar bir yola soktu; bu, fiyat istikrarı ve maksimum istihdam hedeflerine doğru bir ip üzerinde yürümekten daha az basit bir yürüyüşe dönüşebilecek. Bu arada koronavirüs, Rusya’nın savaşı, tedarik zinciri aksaklıkları ve yükselen fiyatlar, Rusya’nın hassas dengesini bozma tehdidinde bulunuyor.

.