Fed’in Powell, Kripto Partisini Yağlayan Punch Bowl’u Kaldırmaya Hazır

“Ekonomi, insan davranışını amaçlar ve alternatif kullanımları olan kıt araçlar arasındaki bir ilişki olarak inceleyen bilimdir” diye yazdı. 1932’de.

Basitçe söylemek gerekirse: Her seçim, o kadar lezzetli olmayabilecek takaslarla gelir.

ABD merkez bankasının para politikası komitesi gelecek hafta toplanmaya hazırlanırken Federal Rezerv bu durumda. Buradaki ikilem, enflasyonla mücadele edip, bunu yapmanın bir durgunluğu tetikleme olasılığını riske atarak mı yoksa daha yüksek fiyatları tolere edip ivmeyi devam ettirip ettirmeyeceğidir. Devam eden Rusya-Ukrayna savaşı, düşük büyüme ve yüksek enflasyonun bir kombinasyonu olan stagflasyon hayaletini yükseltirken, bir seçim yapmak söylemekten daha kolay.

Gözlemciler Fed Başkanı Jerome Powell ve meslektaşlarının sıkılaştırma sürecini 25 baz puanlık faiz artırımıyla başlatacaklarını söylüyor (0.25 puan) gelecek hafta, yılın geri kalanında enflasyona karşı sert baskı yapacaklarının da sinyallerini veriyor. Her zaman olduğu gibi, gerektiğinde hızı ayarlamak için esnekliklerini korumaları bekleniyor.

“Şubat/Mart 2020’ye göre finansal koşullarda çok ani bir sıkılaşma dışında, Fed A planına bağlı kalıyor. Londra merkezli ADM Investor Services International’ın (ADMISI) baş ekonomisti ve küresel stratejisti Marc Ostwald, bir e-postada, oranları önümüzdeki hafta 25 baz puan artıracaklarını söyledi.

“Fed’in, neyin ne olduğu konusunda bir öngörülebilirlik unsuru sunmaya çalışırken Avrupa Merkez Bankası’nı çokça yansıtacağını düşünüyorum. çok belirsiz koşullar, isteğe bağlılığı ve esnekliği korurken,” diye ekledi Ostwald.

Fed fonları üzerindeki vadeli işlem sözleşmeleri, piyasada halihazırda 25 baz puanlık bir faiz artışının yapıldığını ima ediyor; Aralık 2018’den bu yana ilk faiz artırımı olacaktı. İki yıl önce merkez bankası oranları sıfıra yakın indirdi ve koronavirüs pandemisinin olumsuz ekonomik etkilerine karşı koymak için ucu açık, likidite artırıcı, varlık satın alma programı başlattı.

Tüccarlar Powell ve Fed açıklamalarına bakacak Önümüzdeki aylarda oranların ne kadar hızlı yükselebileceğine dair ipuçları için. Odak noktası, merkez bankasının kilit kısa vadeli faiz oranı için Fed yetkililerinin tahminlerinin resimli bir temsili olan “nokta grafiği” üzerinde olacak. Yetkililer ayrıca, hem istihdamı en üst düzeye çıkaracak hem de fiyatları sabit tutacak teorik olarak nötr faiz oranı olan sözde son oranı yansıtmaya çalışıyorlar.

Aralık ayında, Fed yetkilileri 2022 için 75 baz puan sıkılaştırma ve %2,5’lik bir son oran öngördü. Bannockburn Global Forex baş piyasa stratejisti Marc Chandler’a göre, bu rakamlar gelecek hafta daha yüksek revize edilebilir.

“Aralık ortasında 18 yetkiliden 10’u bu yıl 75 baz puanlık zamların uygun olacağını düşünmüştü. Aralık ayında, beş yetkili, 2024 sonundaki Fed fonları hedefinin, medyanın %2,5’lik uzun vadeli denge oranı olarak gördüğü seviyenin üzerinde olmasını bekliyordu.” dedi. “Medyanın bu yıl için 50 baz puan ve belki de 75 baz puan artması muhtemel.”

Başka bir deyişle, Fed yetkilileri eğrinin gerisindeydi – yoksa dinamik, enflasyonun geçmişte ne kadar endişe verici hale geldiğini gösteriyor bir kaç ay. Basın zamanında, Fed fon vadeli işlemleri bu yıl için toplam beş çeyrek puanlık oran artışı bekliyordu.

Piyasada bazıları Rusya-Ukrayna ihtilafının stagflasyon getireceğinden ve Fed’i agresif bir şekilde artırmaya zorlayacağından korkarken, Michael Englund, Action Economics LLC’nin baş yöneticisi ve baş ekonomisti, aksini öne sürüyor.

“Varsayımımız, emtia fiyatlarındaki yukarı yönlü hareketin yıl ortasına doğru azalacağı ve baz etkilerinin nihayet yükselen bir düşüş trendine izin vereceği yönünde. Englund, CoinDesk’e bir e-postada söyledi. “Bu, Fed’in enflasyonu ele alma baskısını azaltmalı ve her toplantıda çeyrek puanlık artışlara izin vermeli ve 2022 geneli için beş artış (Mart, Mayıs, Haziran, Eylül ve Aralık aylarında) bırakmalıdır.”

Risk varlıkları, bir merkez bankasının oranları artırması beklendiğinde genellikle düşer. Çünkü faiz artırımları bir yandan enflasyonu düşürürken, diğer yandan bireysel ve kurumsal harcamalara ağırlık vererek ekonomik yavaşlamaya neden oluyor.

Bununla birlikte, Fed’in Kasım ayından beri piyasaları buna hazırladığı için, yaklaşan faiz artırımları eski haber olabilir. Bitcoin, ağırlıklı olarak Fed’in faiz artırımı korkuları nedeniyle Kasım ortasından bu yana %40’ın üzerinde düşüş yaşadı.

“Faiz oranı piyasası şimdiden altı faiz artışı fiyatladı ve kripto piyasası sadece daha fazlasını fiyatlıyor, Kripto varlık yönetimi şirketi Blofin’den bir volatilite tüccarı olan Griffin Ardern, dedi. “Bence, yatırımcılar bilançonun erken daralması veya Nisan ayından itibaren niceliksel sıkılaştırma olasılığını tam olarak fiyatlandırmadılar.”

Kantitatif sıkılaştırma (QT), bilanço normalleştirme sürecidir ve aynı zamanda sistemden likidite çekmenin bir yoludur.

Fed’in bilançosu, nicel olarak bilinen varlık satın alma programı sayesinde iki yılda 4 trilyon dolardan 9 trilyon dolara fırladı. gevşetme, Perşembe günü sona erdi.

Süreç, merkez bankasının havadan para basmasına ve finansal sistemdeki banka rezervlerinin arzını artırmasına izin verdi. kredi verenler, fazla likiditeyi krediler şeklinde ekonomiye aktaracak ve ekonomik büyüme getirecektir.

Enflasyonun ısınmasıyla merkez bankası, niceliksel sıkılaştırma yoluyla süreci tersine çevirmeyi planlıyor. Esasen rezerv arzını azaltmak anlamına gelir.

Fed’in önümüzdeki hafta yürüyüş döngüsüne başlaması muhtemel olduğundan, Powell’ın yakın zamanda işaret ettiği gibi niceliksel sıkılaştırmaya ilişkin daha fazla ayrıntı ortaya çıkabilir.

“Mevcut koşullarda politika düzenlemesinin kaldırılması süreci, hem federal fon oranının hedef aralığındaki artışları hem de Powell, Kongre’ye yaptığı son ifadesinde, Federal Rezerv’in bilançosunun büyüklüğü” dedi.

“FOMC’nin Ocak ayında belirttiği gibi, federal fon oranı, para politikası duruşunu ayarlamak için birincil aracımızdır. Powell, bilançonun faiz artırımı süreci başladıktan sonra başlayacağını ve öncelikle yeniden yatırım ayarlamaları yoluyla öngörülebilir bir şekilde ilerleyeceğini sözlerine ekledi.

Fed’in niceliksel sıkılaştırmaya nasıl ve ne zaman başlayacağı ve gevşemenin hızı konusunda 100 $ ile 100 $ arasında değişen bir konsensüs ile birçok görüş var. ayda milyardan 150 milyar dolara.

ADMISI’nin Ostwald’ına göre, Fed bilançonun kademeli olarak açılmasını tercih edebilir. Ostwald, “Benim tahminim, 25 milyar dolar, ardından 50 milyar dolar, 75 milyar dolar ve ardından 100 milyar dolar olmak üzere daha büyük artışlarla olsa da, kendilerine ekstra esneklik sağlamak için QT’de daralmayı tercih edebilirler” dedi. “Onların en büyük zorluğu, güçlü bir öngörülebilirlik unsuruna sahip olmak istemeleri, ancak mevcut koşullar buna çok zıt.”

Bannockburn’den Chandler, “Fed pasif bir yaklaşım benimseyecek ve bilançonun küçülmesine izin verecek, bu da bazı rezervleri ortadan kaldırmak anlamına geliyor. tüm olgunlaşan gelirleri yeniden yatırmamak.”

Geçen hafta, New York Federal Rezerv Bankası başkan yardımcısı Lorie Logan, Hazine bonolarının ana ödemelerinin geleceğini söyledi. Önümüzdeki birkaç yıl içinde aylık yaklaşık 40 milyar dolar ile 150 milyar dolar arasında değişen borçlar ve ortalama 80 milyar dolar. Ayrıca, önümüzdeki birkaç yıl için vadesi dolacak olan ipoteğe dayalı menkul kıymetlerin aylık ortalama 25 milyar doları var.

Risk varlıkları, Fed’in agresif faiz artırımları ya da niceliksel sıkılaştırmaya erken başlayacağını ima ederse satış baskısı ile karşı karşıya kalabilir. Fed, Aralık ayında QT’yi tartıştı ve ardından Avrupa’da savaş patlak vermeden hemen önce gevşeyen büyük bilançoyu üçüncü çeyreğe itti.

“Şahin risk, Fed’in açıklama ifadesinin varsayıldığından daha agresif olması ve daha büyük bir faiz artırımı ve Eylem Ekonomisi’nden Englund, niceliksel sıkılaştırmanın başlangıcı” dedi.

Bariz güvercin sonucu, Fed’in faiz oranlarında sabit durması ve niceliksel sıkılaştırma konusunda birkaç ipucu vermesi olacaktır. Bannockburn’den Chandler, “Fed faizleri yükseltmeseydi risk yükselirdi” dedi.

Kripto topluluğundaki birçok kişi, Rusya-Ukrayna savaşının ve son varlık piyasası oynaklığının Fed’i oranları yükseltmekten caydıracağına ikna olmuş görünüyor . Bazı uzmanlar aksini söylüyor.

“Her şeyden önce, örtük olarak kabul ettikleri gibi enflasyon eğrisinin gerisinde oldukları için Fed’in koyduğu kesinlikle etkisizdir. ADMISI’den Ostwald, ve uzun süredir besledikleri varlık fiyatı balonu nedeniyle (gergin değerlemelerden bahsederken dolaylı olarak kabul edildi),” dedi.

“Fed put”, varlıklar düşerse merkez bankasının kurtarmaya geleceği fikridir. Kesin inanç, perakende yatırımcıların sürekli olarak hisse senedi piyasalarındaki düşüşü satın aldığı 2021’de belirgindi.

Bununla birlikte, küresel finansal sistemde likidite stresi belirtileri ortaya çıkmadıkça Fed’in sıkılaştırmayı durdurması olası değildir.

“Diğer ters rüzgarlar veya risklerin gerçekleşmesi bağlamında finansal koşullar keskin ve aniden kötüleşirse, evet, bence Fed, Bu, genel olarak anlaşıldığı üzere, finansal koşullardaki istenmeyen bozulmayı dengelemeye çalışmak anlamına geliyor, hala var,” dedi Bannockburn’den Chandler.

“Büyük bir hisse senedi endeksinde mutlak olarak %10 veya %20’lik bir düşüş hakkında hiçbir şey söylemiyor, ancak son düşüş, Fed, mevcut bağlamda finansal koşulları olumsuz veya haksız bir şekilde sıkılaştırmamaya karar verdi.”

Goldman Sachs tarafından hazırlanan yukarıdaki tablo, ABD’deki finansal koşulların son haftalarda bir miktar sıkılaşmasına rağmen, genel durumun Mart 2020 çöküşünden çok daha iyi olduğunu gösteriyor.

Bu basitçe, Fed’in önümüzdeki hafta ateş açma olasılığının düşük olduğu anlamına geliyor.

“Bankacılık sistemine bir tehdit olmadığı sürece, [Fed] kaldıracın bir kısmını görmekten mutsuz olmayacaklar. ADMISI’den Ostwald, “Üçüncül/gölge bankacılık sektöründen gelen geri bildirim döngüleri birincil bankacılık sektörünü tehdit etmeye başlarsa, piyasalardan sıkıldı, ancak kesinlikle geri adım atacaktı (Fed’in koyduğu stil)” dedi.