Görünmez El, Bitcoin ve Ether Fiyatlarındaki Dalgalanmaları Kısıtlıyor

Piyasa değerine göre ilk iki kripto para birimi olan Bitcoin (BTC) ve ether (ETH), iki haftayı aşkın süredir alışılmadık şekilde sakin. Menzil oyunu muhtemelen pazarın rakip anlatılara ve etkilere girmesinden kaynaklanıyor.

Gözlemcilere göre, iş başında başka bir güçlü güç var, kripto opsiyon piyasa yapıcılarının görünmez eli, fiyatları belirli bir aralıkta tutmaktan kısmen sorumlu.

Piyasa yapıcılar, bir borsada sağlıklı bir likidite seviyesini sürdürmek için sözleşmeden doğan yükümlülüğü olan kuruluşlardır. Herhangi bir zamanda bir alım/satım opsiyonu sözleşmesi almayı veya satmayı teklif ederek emir defterinde yeterli derinlik olmasını sağlarlar.

Örneğin, bir tacir 40.000$ kullanım fiyatından bir BTC alım opsiyonu satın almak isterse ve eşleşen bir satış emri yoksa, piyasa yapıcı satış emrini vererek gereğini yapacaktır. Opsiyonlar, alıcıya dayanak varlığı belirli bir tarihte veya öncesinde önceden belirlenmiş bir fiyattan alma veya satma hakkı veren türev sözleşmelerdir. Alım opsiyonu alım hakkı verirken, satım opsiyonu satış hakkı verir.

Bu nedenle piyasa yapıcılar, her zaman yatırımcıların karşı tarafında yer alır ve fiyat dalgalandıkça spot veya vadeli piyasada dayanak varlığı aktif olarak alıp satarak delta-nötr (yön-nötr) bir defter tutarlar.

Son haftalarda yatırımcılar, spot piyasa varlıklarının üzerinde bir getiri elde etmeyi amaçlayan popüler bir volatilite satış stratejisi olan alım opsiyonlarını veya yükseliş bahislerini kısa devre yapıyor veya yazıyor. Bu nedenle, piyasa yapıcılar uzun alım pozisyonları veya pozitif gama ile doldurulmuş durumda. Opsiyon gaması, dayanak varlığın fiyatındaki değişikliklere yanıt olarak opsiyon fiyatındaki değişim oranıdır. Gama pozitif olduğunda, dayanak varlığın fiyatı yükseldiğinde veya düştüğünde opsiyonlar daha pahalı hale gelir.

Büyük bir pozitif gama tutmak, piyasa yapıcıları defterlerini delta nötr tutmak için spot fiyatların hareket ettiği yönün tersine ticaret yapmaya zorlar. Bu nedenle, eğer bitcoin ve ether düşerse, pozitif gama ile doldurulmuş opsiyon piyasası yapıcıları, spot piyasada kripto para birimleri satın almalıdır. Benzer şekilde, piyasa yükselirse spot/vadeli piyasalarda aşağı yönlü bahisler almaları gerekir. Bu riskten korunma faaliyeti, fiyatları dar bir aralıkta kilitli tutuyor.

David, “Bu devasa çağrı üzerine yazma programları bayileri uzun [pozitif] gama ile doldurdu. Bu nedenle, gama koruması spot aralıklarını kontrol altında tuttuğundan, volatilite üzerinde daha fazla ağırlık oluşturduğundan ve ardından bayiler ayrıca uzun gama pozisyonlarını hafifletmeye çalıştıklarından, bu negatif bir geri besleme döngüsü haline geliyor.” Kripto likidite ağı Paradigm’in kurumsal satış direktörü Brickell, şunları söyledi:

Brickell, “Yönlü bir risk almaya başlamak için bir katalizör/anlatının yokluğunda, bu sistematik, mekanik volatilite satışı ağırlık kazanmaya devam edecek” diye ekledi.

Bölüm, hisse senetleri ve döviz piyasalarında ortak bir özellik olan opsiyon piyasasının spot fiyatlar üzerindeki artan etkisini gösteriyor. Kripto yatırımcıları, 2021 boğa piyasası sırasında ısrarla alım opsiyonları satın alarak piyasa yapıcıları kısa gama pozisyonları ile bıraktı. Bu, piyasa yapıcıların defterlerini dengelemek için bitcoin ve eter yönünde ticaret yapmalarını gerektirdi ve bu da abartılı fiyat hareketlerine neden oldu.

Bir kripto varlık yönetimi şirketinden volatilite tüccarı olan Griffin Ardnern’e göre, eterdeki pozitif gama rekor bir seviyeye ulaştı ve piyasa yapıcıların riskten korunma faaliyetinin yapışkan etkisi, aylık opsiyonların sona ermesinin ardından zayıflayabilir. Piyasanın yaklaşık %90’ını kontrol eden dünyanın en büyük kripto opsiyon borsası Deribit, Cuma günü 08:00 UTC’de Mayıs vadesi dolan opsiyonları kararlaştıracak.

Ardern, CoinDesk’e “Pozitif gama durumunda, piyasa yapıcıların delta koruma davranışı, fiyat hareket aralığını kullanım fiyatına yakın sıkıştıran yüksek satış ve düşük alım şeklindedir.”

“Uzlaşmanın ardından, hedge etmenin fiyat üzerindeki yapışkan etkisi önemli ölçüde zayıflayacak ve özellikle ETH’de daha güçlü bir direnç olabilir. ETH fiyatının aşağı gitme riskine karşı dikkatli olmak gerekiyor.”

12 Mayıs’tan bu yana Bitcoin, 25.800 Dolar ile 27.600 Dolar arasındaki dar aralıkta işlem görürken, Ethereum 1.750 Dolar ile 1.850 Dolar arasında konsolide oldu. Basın zamanında, CoinDesk verilerine göre, bitcoin ve ether sırasıyla 26.350 $ ve 1.800 $’dan el değiştirdi.