Kripto Madencileri Marj Çağrılarıyla Karşı Karşıya, Borç Ayı Piyasasında Vadesi Geldiğinde Temerrütler

Ayı piyasası kurbanları talep etmeye devam ederken, kripto para madencileri için marj çağrıları geliyor.

CoinDesk ve endüstri katılımcıları tarafından derlenen verilere göre, özel ve halka açık kripto madencileri, Kuzey Amerika’daki devasa tesislerinin inşaatını finanse etmek için 2 milyar ila 4 milyar dolar arasında borç topladı.

Madencilerin çıktılarının değeri, bitcoin (BTC) fiyatı ile birlikte dramatik bir şekilde düştüğü için, nasıl hayatta kalacakları konusunda zor kararlar almak zorunda kalıyorlar – zor kazanılmış madeni paraları ve ekipmanları satmak da dahil.

Madencilik hosting firması Blockfusion’ın CEO’su Alex Martini, CoinDesk’e firmanın borcunu ödemek için “milyonlarca” dolarlık bitcoin rezervinin satışıyla ilgili olarak “Acı vericiydi ama gerekliydi” dedi. Şimdi Blockfusion’ın yaklaşık altı ay sürecek bir nakit rezervi var, ancak “piyasa dönmezse” şirket “başka bir tasfiye turu yapmak zorunda kalacak” dedi.

Blockfusion bu çıkmazda yalnız olmaktan uzaktır. Bitcoin fiyatının 2020’den bu yana en düşük seviyelerinde olması, ağdaki küresel işlem gücü veya hash oranı, tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın ve enerji fiyatları tırmanırken, madencilerin kar marjları daralıyor.

Blockchain.com’dan alınan verilere göre, eski makine modelleri kârsız hale geliyor ve kapanıyor – hash oranı 12 Haziran ile 27 Haziran arasında %11 azaldı.

Bir zamanlar “hodl” stratejilerinde (bitcoin satmak yerine elinde tutan) kararlı olan madenciler, şimdi işletme maliyetlerini ve kredi taksitlerini ödemek için kripto varlıklarını tasfiye etmeye zorlanıyorlar.

Upstream Data Başkanı Steve Barbour tarafından derlenen verilere göre, kilovat saat (kWh) başına dolar cinsinden Bitcoin madencilik geliri, yılın başından bu yana yarıdan fazla azaldı. Barbour’un verilerine göre Antminer S19 Pros ve Whatsminer M30S+ gibi daha yeni nesil makinelerin kullanılması, Atminer S9 gibi daha eski modellerin gelirini iki katına çıkardıkları için büyük bir fark yaratabilir.

Galaxy Digital’in yardımcısı Brian Wright, en yeni makineleri kullanan ve düşük elektrik fiyatlarına sahip olan – kilovat saat başına 6 sentten daha az olan ve toplam bitcoin madenciliği maliyetlerini 10.000 doların altında tutan – madencilerin yine de geçimlerini sağlayabileceğini ve kredi yükümlülüklerini yerine getirebileceğini söyledi. madencilik başkanı.

CoinShares yatırım analisti Alexander Schmidt, CoinDesk’e “listelenen madencilerin çoğunluğunun” Bitcoin fiyatı 20.000 dolar civarında olsa bile hala karlı olduğunu düşündüğünü söyledi.

Foundry Digital madencilik başkanı Juri Bulovic, “Kuvvet sahibi olmayan ve yeni nesil [makineleri] çalıştıran madenciler ve Amerika Birleşik Devletleri’nde bunlardan bazıları var, muhtemelen kar açısından hala iyiler” dedi. Foundry, CoinDesk’in ana şirketi Digital Currency Group’a aittir.

Kim borç biriktirdi?

Denkleme borç eklemek daha karanlık bir tablo çiziyor.

Menkul kıymetler şirketi B. Riley Financial’ın 14 Haziran tarihli yatırımcı notundan derlenen ve Bitfarms tarafından 17 Haziran’da açıklanan 37 milyon dolarlık bir kredi de dahil olmak üzere, halka açık bitcoin madencileri en az 2,16 milyar dolar borç aldı.

Üst uçta, kamu ve özel madenciler, madencilik firması Luxor Technologies’in tahmini Baş Ekonomisti ve COO’su Ethan Vera tarafından desteklenen madencilik bilgisayarları tarafından desteklenen toplam 3 milyar ila 4 milyar dolar arasında borç aldı.

Core Scientific (CORZ) ve Marathon Digital (MARA), borç-sermaye oranlarına göre en yüksek kaldıraçlı madenciler arasındadır. Bununla birlikte, borç yükümlülükleri çoğunlukla 2024 ve 2025’e kadar vadesi gelmeyen teminatlı senetlerdir, bu nedenle kredileri ödemek için zamanları vardır.

Sermaye oranı, bir şirketin borç yükünün özkaynaklarına göre ne kadar yüksek olduğunun bir göstergesidir. Oran ne kadar yüksek olursa, risk o kadar büyük olur.

Bir Alman hosting firması olan Northern Data, CoinDesk tarafından araştırılan madenciler arasında en yüksek olan 2020 için Alman borsasına bildirilen verilere göre 1.84’lük bir borç-özsermaye oranına sahip.

Northern Data’nın yatırımcı ilişkileri başkanı Jens-Philipp Briemle, e-posta yoluyla CoinDesk’e verdiği demeçte, oran şirketin bugünkü mali durumunu doğru bir şekilde göstermiyor. Madenci, 2021’de alacaklılarından bazılarını satın alarak borçlarını ödedi ve aynı zamanda Teksas’ta 300 megavatlık bir sitenin satışı yoluyla borcunun önemli bir bölümünü azaltmayı başardı. Briemle, şirketin Ağustos 2022’ye kadar ödemeyi beklediği 20 milyon Euro’luk (21 milyon $) ödenmemiş borcu olduğunu söyledi.

Şirketler ideal olarak borçlarını ödemek için varlıklarını kullanmazlar, bunun yerine ödemeleri karşılamak için gelirlerine güvenirler. Bulovic, birçok madencinin, ortak kredi koşulları göz önüne alındığında, makine satın aldıkları fiyat ne olursa olsun, bu krediler için aylık borç taksitlerini ödemek için büyük olasılıkla yeterli gelir getirmiyor olduğunu söyledi.

Örneğin, ilk çeyreğin sonu itibariyle Stronghold Digital Mining (SDIG) yıl sonuna kadar ödemek için 70 milyon dolarlık ödenmemiş borçlanmaya sahipti, ancak bir dosyalamaya göre aynı çeyrekte 30 milyon dolarlık net zarara uğradı. ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC). Madenci, CoinDesk’in bu hikaye hakkında yorum yapma talebine yanıt vermedi.

Sualtı kredileri

Genişleme planlarını finanse etmek için borç para alan madenciler şimdi zor kararlar almak zorunda. 2020’de madencilere ekipman finansmanı kredisi veren ilk firmalardan biri olan BlockFills’in ortağı Neil Van Huis, “bu kredilerin çoğu bugün su altında” ve borçluların “mevcut kalmak için finansmanın ötesinde önemli gelirlere ihtiyacı var” dedi.

Madencilerin aldıkları gibi ekipman finansman kredileri, kredinin değeri, bitcoin madencilik makineleri gibi temel varlığın değerini aştığında “su altında” kalır.

Bulovic, piyasanın zirvesinde, bitcoin 60.000 doların üzerindeyken, şirketlerin madencileri terahash başına 90, 100 ve hatta daha fazla fiyattan satın aldığını söyledi. Bu, makine başına 10.000 ABD Doları kadar ekler. “Daha büyük fiyat etiketi, kredi tutarının daha yüksek olduğu anlamına gelir. Bu da aylık ödemelerin daha yüksek olduğu anlamına geliyor” dedi.

Hut 8 Mining (HUT) CEO’su Jamie Leverton, madencilik kuleleri için “önemli bir mevduat ile en yüksek fiyatlar için boğa piyasasının zirvesinde” sipariş veren firmaların artık “takip edilmesi zor bir noktada” olduğunu söyledi. Leverton, “Zaman içinde, bazı temerrüde düşmüş krediler, talep edilmemiş madenciler ve satın alma hedefleri göreceğiz” dedi.

Van Huis, %100 finanse edilen, iki yaşından küçük ve faydalı ekonomileri olmayan küçük madencilerin, ilgili kredilerde temerrütleri ilk görenlerin büyük olasılıkla olacağını söyledi.

Kötü kredi vermek

Madencilerin taksitlerini ödemedeki güçlükleri, kredi verenleri temerrüde maruz bıraktıklarından, genel ekosistem için risk oluşturuyor. Hut 8 Mining’den Leverton, madencilerin borçlarını ödemesini beklediğini söyledi. CoinDesk’in geçtiğimiz ay Austin, Teksas’taki Consensus 2022 konferansında, madencilerin boğa zamanlarında döngüleri, hazineleri ve bilançoları nasıl yöneteceklerini düşünerek ayı piyasasına hazırlanmaları gerektiğini söyledi.

Van Huis’e göre, borç verenler BlockFi ve NYDIG, madencilerin mevcut piyasa koşulları göz önüne alındığında geri ödemekte zorlanacağı “korkunç kredi” verdi. Bu şirketler bilançolarında ne kadar madencilik kredisi bulunduğunu açıklamazlar, bu nedenle ne kadar açıkta olduklarını tahmin etmek zordur.

Şirketin 2021 ayı piyasasının ortasında 221 milyon dolarlık net zarara uğradığını gösterdiği iddia edilen sözde sızdırılmış bir bilanço da dahil olmak üzere, finansmanı üzerinde günlerce süren spekülasyonların ardından BlockFi, FTX’ten 250 milyon dolarlık bir kredi limiti aldığını duyurdu. Birçoğu buna kurtarma paketi dedi. Borç veren, CoinDesk’in bu hikayeyle ilgili yorum taleplerine yanıt vermedi.

“Celsius, BlockFi, özellikle BlockFi ve hatta NYDIG gibi şirketler, insanları %75 ila %80 LTV [krediden değere] terahash başına 65 ABD Doları veya daha yüksek olarak finanse ederken, birçoğu terahash başına 80 ABD Dolarına doğru çok daha yüksekti” inşa etti. Van Huis, “Sektör için korkunç bir kredi çünkü bu kredilerin tümü bugün su altında” dedi.

Kredi-değer oranları, bir kredinin riskini, kredinin değerini, temel alınan teminatlı varlığın değeriyle karşılaştırarak değerlendirmek için kullanılır. Oran ne kadar yüksek olursa, risk o kadar yüksek olur ve bu genellikle daha yüksek bir faiz oranına dönüşür.

Genel olarak konuşursak, son birkaç yılda bitcoin madencileri için ekipman finansmanı kredileri için faiz oranları genellikle çift haneli rakamlarda, yaklaşık %10 ila %19 arasında, halka açık madencilerin SEC gösterisine başvuruları. (Karşılaştırma için, son artışlardan sonra bile, ABD’deki konut ipotek oranları düşük ila orta tek haneli rakamlardadır.)

Luxor’un Hashrate Endeksinden alınan verilere göre, uygulamaya özel entegre devrelerin (ASIC’ler) şu anda 60 $/TH’nin altında satıldığı düşünüldüğünde, bir terahash madencilik gücü için 80 dolarlık bir fiyat etiketi yüksek görünüyor. Bu, yalnızca verilen ilk kredilerin riskli olduğunu değil, ASIC’lerin değeri azaldıkça temel varlıkların değerinin de önemli ölçüde azaldığını göstermektedir.

Wright, temerrüt durumlarında sahip oldukları korumalar ve LTV’yi nasıl hesapladıkları konusunda “bazı borç verenler diğerlerinden daha fazla risk aldı” dedi. LTV, kredinin verildiği andaki bitcoin veya makinelerin değeri ile hesaplanabilir, ancak bir borç verenin zamanı geldiğinde fiili tasfiye fiyatının ne olacağını düşünmesi gerektiğini açıkladı.

Diğer şirketler hakkında yorum yaparken ismini vermek istemeyen bir başka sektör yetkilisi, BlockFi ve NYDIG’in döngünün oldukça geç saatlerinde çok büyük krediler verdiğini söyledi. Bu, terahaş başına fiyatın ve dolayısıyla aylık taksitlerin daha yüksek olduğu anlamına gelir. İçeriden biri, piyasada “çok açık” ve “çok endişeli” borç verenler olduğunu söyledi.

BlockFi, CoinDesk’ten gelen belirli soruların listesini yanıtlamayı reddetti. Baş Risk Sorumlusu Yuri Mushkin, firmanın “madencilik destekli kredilerin sadece bir kısmı” olan “kripto ekosistemine çeşitlendirilmiş bir borç verme işi yürüttüğünü” söyledi. Mushkin, “Bu madencilik destekli krediler teminatlandırılmıştır ve kurumsal işimizin geri kalanında uyguladığımız aynı ihtiyatlı risk ve sigortalama uygulamalarını takip ediyoruz.”

NYDIG, CoinDesk’in bu hikaye hakkında yorum yapma isteklerine yanıt vermedi.

New York merkezli borç veren, Mart ayında Argo Blockchain için 70 milyon dolarlık bir kredi ve 14 Haziran’da Bitfarms için 37 milyon dolarlık bir kredi limiti imzaladı. Krediyle birlikte Bitfarms, 1.500 BTC’yi sattığını söyledi. Sadece bir hafta sonra madenci, Galaxy’den olan diğer borcunu ödemek için 1,500 BTC daha sattığını söyledi.

Devamını oku: Bitfarms, 1.500 Bitcoin Satışı ve Yeni Kredi ile Likiditeyi Artırıyor

TeraWulf ayrıca 13 Haziran’da dönüştürülebilir senet şeklinde 15 milyon dolarlık bir kredi aldı.

“Ekonomi değişmezse, bazı madencilerin temerrüde düşmesi an meselesidir” ve aynı zamanda “borç verenlerin kendilerini kurtarmak” için nispeten az rücuları vardır, çünkü genellikle madencilik makineleri veya bitcoin olmak üzere teminatın değeri, Her gün düşüyor, dedi içeriden biri.

Celsius kısa süre önce müşteriler için fazla bir açıklama yapmadan para çekme işlemlerini durdurdu ve birçok ABD eyaletindeki yetkililerin soruşturmalarını tetikledi.

Van Huis, Celsius gibi BlockFi’nin de mevduat sahiplerinden toplanan fonlarla çalıştığını ve bu da onlara geri ödemek zorunda olduğu anlamına gelirken, NYDIG’nin öz kaynak yoluyla para topladığını, bu nedenle bu fonları geri almasının daha uzun süreceğini söyledi.

Üç aylık bir kazanç raporuna göre, Galaxy Digital’in 5,3 milyar dolarlık varlıklarının yalnızca yaklaşık %6’sı madencilikle veya normalde kredi alacaklarını da içeren 301 milyon dolar ile ilgili. Dosyalama ayrıca firmanın madencilik harcamaları ve mevduatları için 89.9 milyon $’ı önceden ödediğini ve borç verenin madencilik kredilerine maruz kalması olabilecek yaklaşık 211 milyon $’ı bıraktığını da detaylandırıyor. Bir sözcü rakamlar hakkında yorum yapmaktan kaçındı.

artık yok

Madenciler rekor hızlarda borsalara bitcoin satıyorlar. Arcane Research’ün kıdemli araştırmacısı Jaran Mellerud, Mayıs ayında bitcoin madencilerinin aylık üretimlerinin %100’ünden fazlasını sattı, bu rakam Ocak ve Nisan arasındaki %30’a kıyasla oldu.

CryptoQuant ve CoinMetrics gibi zincir üstü bilgi platformları, son birkaç hafta içinde madencilerden borsalara rekor miktarda para akışı kaydetti. Bu mutlaka bir satış göstergesi değildir; Wright, madencilerin tokenlerini stake ettikleri veya satmaya hazırlandıkları anlamına gelebileceğini açıkladı.

Sıkı likidite ile, ekipman kredileri almak için çıkardıkları bitcoinleri teminat olarak veren madenciler, borçlarını ödemek dışında herhangi bir şey için onları paraya çeviremeyebilirler. Buloviç, bu durumlarda teminatın büyük olasılıkla borç veren tarafından tutulacağını ve yalnızca teminat tamamlama çağrısı durumunda satılacağını söyledi.

Firmanın CEO’suna göre, 29.000 $’lık bir marj çağrısı olan Blockfusion için durum buydu. Teminat tamamlama çağrısı, bir borçlunun teminatının değeri, borç verenle mutabık kalınarak belirlenen belirli bir eşiğin altına düştüğünde meydana gelir. Bu durumda, borçlunun bu eşiği aşmak için fon bulması gerekir, bu da bazen varlıkları 20.000 $ işaretinin altındaki BTC gibi elverişsiz piyasa fiyatlarından satmak anlamına gelir.

Martini, Blockfusion’ın daha fazla teminat yayınlamak veya bitcoin’ini satmak arasında seçim yapması gerektiğini ve tanıdığı çoğu madencinin “teminatlarını kaybettiğini” de sözlerine ekledi.

Yönetim Kurulu Başkanı Matthew Schultz, aynı zamanda, borç alarak para toplayan veya daha fazla hisse ihraç ederek hisselerini sulandıran firmaların, ek teminat vermeleri veya bitcoin varlıklarını tasfiye etmeleri gerektiği için büyüme yeteneklerini kısıtladığını söyledi. Bu ay başka bir akrandan 1.800 makine için mevcut sözleşmeleri satın alan bir bitcoin madencisi CleanSpark’ta.

Schultz, “Bize herkesle aynı fırsat sunuldu” dedi. CleanSpark, “biraz nakit akışı yararına Bitcoin’den yararlanma ve ardından rekabetin neredeyse gerçekçi olmadığı noktaya geldiğini görme” şansına sahipti. Ancak şirket bundan kaçındı ve ankete katılan madenciler arasında ikinci en düşük borç / sermaye oranına sahip.

CleanSpark, bu yılın başlarında bir risk sermayesi fon sağlayıcısından 35 milyon dolarlık bir kredi sağlamak için bunun yerine bitcoin madencilik teçhizatlarını teminat altına aldı.

Herkes için ücretsiz makine

Makinelerini teminat olarak yayınlayan Bitcoin madencileri, farklı bir dizi sorunla karşı karşıya. Madenciler, çok ihtiyaç duydukları nakit için makinelerini boşaltmak istediğinde, ASIC’lerin fiyatları önemli ölçüde düştü.

CleanSpark’tan Schultz, ideal olarak madenciler eski makine modellerini satarlardı, ancak şu anda kârsız oldukları için onlar için bir pazar yok, bu nedenle “daha yeni ekipman satmaya” veya bitcoinlerini kullanmaya zorlandıklarını söyledi.

Raf alanı, teçhizat satın almak isteyenler için sınırlayıcı bir faktördür.

Kendi hesabına madencilik yapan bir firma iflas ederse, nakitsiz olacağı için kendi sitesinde madencilik yapamazdı, bu nedenle bir borç veren makineleri devralmak istese bile, takmak için bir barındırma sitesi bulmak zorunda kalacaktı. Van Huis, bu makinelerin içeri girdiğini söyledi. Ancak tüm barındırma sitelerinin maksimum kapasitede olduğunu ekledi.

ABD merkezli bir madencilik barındırma şirketi CoinDesk’e, ucuza satın alınan teçhizatları barındırmak isteyen neredeyse çaresiz madencilerden artan sayıda çağrı aldığını söyledi. Ancak ev sahibinin olanakları tamamen dolu olduğundan hiçbir teklifi kabul edemez.

Daha da güvencesiz bir noktada, gelecekteki siparişlerle güvence altına alınan krediler alan madencilik firmaları var, yani henüz teslim edilmemiş makineler için sözleşmeler. Bu madenciler, şu anda kendilerine hiç para kazandırmayan platformları ödemek zorundalar.

Wright, “satın alma siparişlerine karşı” büyük kredilerle yükü olan borç verenler ve borç alanlar “zor bir konumda” çünkü Wright, makinelerin değerinin önemli ölçüde düşmesinin yanı sıra ekipmanın şu anda ABD’de bile olmadığını söyledi.

Van Huis, “Bundan nasıl kurtulabileceğinizi anlamıyorum,” dedi.

Bazı madenciler, zaten mevduat yatırdıkları platformları satın almak için ek krediler almak zorunda kalabilirler.

Galaxy Digital’in madencilikten sorumlu başkanı Amanda Fabiano, Consensus 2022’deki bir panel tartışmasında, “Örnek bir kamu madencileri grubu, taahhüt ettikleri ASIC satın alımları için bu yıl hala 1,9 milyar dolar borçlu” dedi.

Devamını oku: Ayı Piyasası, Bazı Kripto Madencilerinin Hayatta Kalmak İçin Birleşme ve Satın Almalara Döndüğünü Görebilir

Galaxy’den Wright, madencilerin kullandığı teminat ne olursa olsun, değerinin son birkaç ayda düştüğünü söyledi. “Aslında ASIC destekli kredilerin aksine bitcoin destekli krediler peşinde koşan madenciler arasında büyük bir fark görmedim” diye ekledi.

Uzun vadeli sonuçlar

CoinDesk’in konuştuğu sektör kaynakları, daha zayıf oyuncular varlıkları boşaltmak zorunda kaldıkça sektörün önümüzdeki aylarda konsolide olacağına karar verdi.

Bu sadece diğer oyuncular için ucuz ASIC’ler şeklinde bir fırsat sunmakla kalmayacak, aynı zamanda bitcoin madenciliğine hala katılanlar için daha kolay hale getirecek.

Canaccord Genuity analisti Joseph Vafi, 20 Haziran tarihli bir araştırma notunda, “Daha az verimli madenciler çevrimdışı hale geldikçe, düşük ağ hash oranı, düşük kapatma fiyatlarına sahip yüksek verimli makinelere doğrudan fayda sağlayacak” dedi.

Bir bitcoin bloğunu kazmanın ve ödülleri toplamanın zorluğu, gereken süreyi yaklaşık 10 dakika tutacak şekilde otomatik olarak yeniden ayarlanır. Ağ hash oranı ne kadar yüksek olursa, zorluk da o kadar yüksek olur.

Bir sonraki zorluk ayarının, madenciler ağdan ayrıldığı için bir blok madenciliği yapmayı kolaylaştırması bekleniyor.

CoinShares analisti Alexander Schmidt, madencilik teçhizatı teslimatlarının hala çevrimiçi hale geldiğini ve bunun da yılın ilerleyen aylarında hash oranını artıracağını söyledi.

Aynı zamanda, yükselen doğal gaz fiyatları, bu kaynağa güvenen Marathon Digital ve Hut 8 gibi şirketler için marjlar üzerinde ek baskı oluşturuyor. Canaccord Genuity’den Vafi, “Yenilenebilir kaynaklardan %100 güç alan madenciler daha düşük rekabetten yararlanabilir” diye yazdı.