Piyasa Yapıcı DWF Labs’ın 200 Milyon Doları Aşan Anlaşmaları ‘Yatırım Yapmanın’ Ne Anlama Geldiğini Bulandırıyor

Kripto risk sermayesinin devleri, çoğunlukla A16Z, Paradigm, Pantera Capital ve Digital Currency Group (CoinDesk’in ana şirketi) gibi yıllardır var olan tanınmış bir şirketler grubudur.

Bu nedenle, DWF Labs adlı bir firmanın son birkaç ayda uzayda görünüşte büyük bir oyuncu olarak hızlı ve gürültülü bir şekilde ortaya çıkması birçok kişiyi şaşırttı. Basın bültenleri ve CoinDesk ve The Block gibi medya kuruluşları aracılığıyla, internet alternatif sağlayıcısı Tomi için 40 milyon dolar, yapay zeka ile ilgili token Fetch.AI için 40 milyon dolar ve yapay zeka odaklı kripto veri projesi CryptoGPT için 10 milyon dolar dahil olmak üzere bir dizi yatırımı duyurdular. .

Ancak daha yakından incelendiğinde, kurucuları yüksek frekanslı kripto tüccarları olarak para kazanan DWF’nin tam olarak bir risk sermayesi şirketi olmadığını ortaya koyuyor – en azından her zaman değil.

Son zamanlarda manşetlerde DWF’nin kripto projeleri ile olan ortaklıklarından “yatırımlar” olarak söz edilirken, DWF Labs aslında tezgah üstü (OTC) ticaret masasına daha çok benzer şekilde çalışıyor. DWF ile çalışan birkaç kripto projesiyle yapılan görüşmelere göre, şirket tipik olarak bir kripto projesine bir jetonla yaklaşıyor ve milyonlarca değerinde jetonu piyasa değerinden indirimli olarak satın almayı teklif ediyor.

Ancak DWF Labs, bunun bir yanlış anlaşılma olduğunu söylüyor. DWF Labs Ortağı Stefano Virgilli, “Yatırım kelimesinin kullanımına ilişkin bazı sorular olabilir,” dedi. “‘Yatırım’ kelimesini kullandığımızda – bizim için en önemli şey, eğer jetonları satın alıyorsak ve fonları daha da geliştirmek için kullanıyorlarsa, bu bir yatırımdır” diye ekledi.

Kripto projelerine yapılan yatırımlar genellikle bir risk sermayesi modelini takip eder. Projeler, finansman turları (yani ön tohum, başlangıç, Seri A, vb.) yoluyla sermaye için risk şirketlerine dokunur ve karşılığında yatırımcılar, projenin öz sermayesinin bir kısmını alırlar. Çoğu durumda, özellikle bir projenin henüz bir belirteç başlatmadığı erken aşamadaki yatırımlarda, yatırımcılar, projenin bir belirteç başlatması durumunda yatırımcıya tahsis edilen belirteçleri özetleyen bir sözleşme olan Gelecek Simgeler için Basit Anlaşma (SAFT) alacaklardır. gelecek.

DWF Labs’ın yatırımları doğası gereği daha geçicidir ve şirket öncelikle halihazırda bir belirteç başlatmış olan projeleri seçer.

DWF Labs, basın bültenlerinde kendisinden “küresel bir web3 risk sermayesi ve piyasa yapıcı” veya “çok aşamalı web3 yatırım firması” olarak söz ederken, anlaşmalar genellikle “stratejik ortaklıklar” olarak sunulur. bir belirtecin likiditesini ve ticaret hacmini artırmayı ve pazarlama ve medya varlığıyla ek desteği taahhüt eder.

Firmanın Eylül ayında lansmanı hakkında dağıttığı basın açıklamasına göre, projelerin hazinelerinin token varlıklarını satmasına bile yardımcı oluyor.

Gönderide firma, “DWF Labs’in dijital varlık şirketlerine yatırım yaptığını ve mevcut pazarları desteklediğini, dijital varlık şirketlerinin tokenlerini olumsuz fiyat etkisi olmadan ön sermaye karşılığında satmalarını sağladığını” söyledi ve ekledi: “DWF Labs, tokenleri kendi kurumsal müşterilerinin hızlı bir şekilde token satmalarını sağlıyor.”

Kripto endüstrisinde piyasa yapan firmaların risk sermayesi kollarına sahip olması oldukça yaygındır. Kripto piyasası oluşturma sektöründe iki ağır siklet olan Jump Crypto ve Wintermute, her ikisi de ticaret firması olarak başladı. Ancak her ikisi de o zamandan beri projeler için girişim kontrollerini azaltmaya ve hatta kendi temel altyapı parçalarını oluşturmaya doğru genişledi (Jump, Wormhole çapraz zincir köprüsünü destekledi ve Wintermute kendi merkezi olmayan borsasını başlattı).

Ancak endüstri standardı, bu sözleşmelerin ayrılması gerektiği yönündedir. İki bölüm arasındaki çizgiler bazen piyasa yapıcılar tarafından bulanıklaşabilse de, bazı sektör gözlemcileri DWF’nin son faaliyetleri ve görünüşe göre ortaklıklar altında farklı hizmetler paketlemesi konusunda endişelerini artırdı.

Araştırma şirketi Fundstrat’ın dijital varlıklardan sorumlu başkan yardımcısı Walter Teng, CoinDesk’e “Bu büyük bir çıkar çatışması” dedi. “Yatırım yaparsanız, token fiyatının yükselmesini istersiniz. Pazar yaparsanız, sahtekarlık yaparak fiyatı yükseltmek için manipüle edebilirsiniz.

Şirket politikası nedeniyle isminin açıklanmasını istemeyen bir piyasa yapıcı firmanın yöneticisi CoinDesk’e, “Tüm ‘yatırımları’ zayıf bir şekilde gizlenmiş ajans OTC (tezgah üstü) alım satımlarıdır” dedi. “‘Ortaklıklar, yatırımlar’ veya başka saçmalıklar hakkında büyük bir duyuru yapıyorlar, ancak gerçekte bu, token projelerinin hazinelerini sattıklarını duyurmadan hazinelerini satmalarının bir yolu.”

DWF’nin yönetici ortağı Andrei Grachev, yakın tarihli bir tweet’te firmanın token manevralarını savundu ve bir piyasa yapıcının (MM) satın alınan veya ödünç alınan tüm varlıkları bir cüzdanda bırakmasının “aptalca” olduğunu söyledi çünkü “MM pazarlar yaratmalı, derinlik sağlamalı, geliştirmeli” hiçbir şey yapmamak ve alım opsiyonlarını gerçekleştirmek için piyasa hızla yükselirken beklemek yerine emrin yerine getirilmesi.”

DWF Labs, firmanın basın açıklamasına göre 40’tan fazla borsada spot ve türev alım satımı yapan üst düzey bir yüksek frekanslı ticaret şirketi olan Digital Wave Finance’in yatırım odaklı bir kolu olarak Eylül ayında kuruldu.

Grachev, CoinDesk’e DWF Labs’ın finansmanının yüksek frekanslı ticaret işinin kârından elde edilen paradan geldiğini söyledi. Grachev, firmanın kripto endüstrisinde dolaşan bir söylenti olan Rusya’dan herhangi bir fon aldığını yalanladı.

Grachev, firmanın birden fazla yatırım türüne sahip olduğunu, bazılarının token kilitli, diğerlerinin hak kazanma süresi olmadığını ve jetonlu projelere odaklandığını söyledi. “Token sahibi olmayı tercih ediyoruz ancak aynı zamanda birkaç hisse senedi anlaşmamız da var” dedi. “Ama dürüst olmak gerekirse… bu bizim güçlü yanımız değil” dedi.

DWF Labs’ın “girişim tarafımıza genellikle piyasa yapıcı anlaşmaları dahil etmediğini” söylerken, daha sonra “piyasa yapıcı olmayan saf yatırımlarımız var, yatırımsız piyasa yapıcı [anlaşmalarımız] var ve [onlara] sahibiz” diye itiraf etti. kombine.”

“Bir piyasa yapıcı olarak, elbette portföyümüzü destekliyoruz. Yatırım yaparsak, yatırım yapmadığımız duruma kıyasla projeye çok daha fazla likidite sağlayacağız,” dedi Grachev.

DWF’nin yatırım stratejisi ve durum tespiti hakkında soru sorulduğunda Grachev, TradFi, DeFi, GameFi, CEX’ler ve yapay zeka olmak üzere beş sektöre odaklanmaktan ve “erişim sağlamak için tüm büyük zincirlerde (…) pay sahibi olmayı” hedeflediğinden bahsetti. ekosistemleri.” Firma, sosyal medya gönderilerini ve tokenlerinin hangi borsalarda listelendiğini kontrol ederek, “yaşam ve çekiş gücü” olan projeler arıyor dedi.

“Bir proje BitFinex, Coinbase veya Binance’de listeleniyorsa, proje kanıtlanmış ve iyidir çünkü bu borsaların çok katı durum tespiti ve çok katı listeleme politikaları vardır.”

Grachev, DWF’nin genellikle belirli girişim turlarına katılmadığını da söyledi. “Sadece onlara yaklaşıyoruz” diyor.

CoinDesk, DWF Labs ile bir kripto projesi arasında, DWF Labs ekibinin bir üyesinin projeye yatırım yapmayı ve ücretsiz piyasa yapıcı hizmetler sunmayı teklif ettiğini gösteren bir dizi mesajı inceledi. DWF, projeye, projenin hazinesinden doğrudan OTC likit token alımı yoluyla veya bir kilitlenme süresi ve piyasa yapıcı hizmetler yoluyla yatırım yapabileceğini söyledi.

Piyasa yapıcıdan başka bir projeye gönderilen mesajlar, DWF’nin tokenleri herhangi bir kilitlenme süresi olmaksızın günlük dilimlerde indirimli olarak veya bir yıllık kilitli bir taksitle daha yüksek bir indirimle satın almayı teklif ettiğini gösterdi. Mesaja göre DWF, şirketin “iyi ilişkilere” sahip olduğu Binance Korea da dahil olmak üzere Kore borsalarında belirteci listelemeye, opsiyon ticareti oluşturmaya ve DWF’nin ekibinden ve medya varlığından yararlanarak “anlatı oluşturmaya” yardımcı olacağına söz verdi.

DWF’nin yatırımları ve piyasa yapıcı anlaşmaları karıştırdığı geçmiş birkaç duyuru vardı.

Bunun bir örneği, türev ticaret platformu Synthetix ile yaptığı stratejik ortaklık duyurusuydu. 16 Mart’ta yapılan bir basın açıklamasına göre firma, “likiditeyi ve piyasa yapımını artırmayı amaçlayan” projenin yerel tokeni SNX’in 15 milyon $’ını satın aldığını söyledi ve Grachev’den “Synthetix’e yatırım yapmaktan heyecan duyuyoruz” şeklinde bir alıntı ekledi.

Blockchain verileri, kripto istihbarat firması Nansen tarafından etiketlenen DFW’nin cüzdanının 14 Mart ile 16 Mart arasında doğrudan Synthetix’in hazine cüzdanından 5,3 milyon SNX aldığını gösteriyor. Daha sonra firma, 16 ile 20 Mart arasında birden fazla işlemde tüm tokenleri Binance’e aktardı.

Kasım ayında DWF, TON ekosistemine 10 milyon dolarlık bir yatırım yaptığını duyurdu. Firmanın basın açıklaması, proje ile “stratejik ortaklığın” “bir yatırım, token geliştirme, pazar oluşturma ve borsa listeleme” kapsamına girdiğini söyledi. Ortaklık ayrıca, ortaklığın ilk üç ayında TON jetonunun ticaret hacmini ikiye katlayan ve “alıcıların ve satıcıların büyük işlemleri tamamlamasına izin vermek için” bir OTC pazarı geliştiren “önümüzdeki 12 ay içinde planlanan 50 tohum yatırımını” da içeriyor.

Başka bir örnek, firmanın web3 etkileyici platformu So-Col’a yaptığı yatırımdır. DWF’nin web sitesinde kripto odaklı yayın yapan The Block’un bir hikayesine göre DWF, Şubat ayında So-Col’un yerel tokeni SIMP’yi satın alarak “bir tur”a 1,5 milyon dolar yatırım yaptı. So-Col’un kurucusu Irene Zhao, tokenlerin Şubat 2024’te sona eren bir yıllık hak kazanma süresi olduğunu söyledi. Gönderi, yatırım dışında başka hizmetlerden bahsetmiyor.

Bununla birlikte, Nansen’in Ethereum blok zincirindeki blok zinciri verileri, DWF’nin kripto cüzdanının 6 Mart ile 24 Mart arasında 3,3 milyon SIMP jetonu aldığını gösteriyor. 30 Mart. 28 Mart’taki duyurunun ardından, CoinGecko verilerine göre, SIMP haftada yaklaşık 1,7 sentten neredeyse ikiye katlandı ve ardından 4 Nisan’da 1 sente düşmeye başladı.

CoinDesk, bir So-Col temsilcisinin Telegram mesajlarını inceledi ve DWF Labs ile çalışmaya karar verdiklerini çünkü DWF’nin bir piyasa yapıcı olarak hizmet vermenin yanı sıra projeye yatırım yaparak girişimin pistini genişletmeye doğrudan yardımcı olduğunu söyledi.

Grachev, DWF Labs’ın fonlarının ve yatırımlarının çoğunu merkezi borsalarda (CEX’ler) tuttuğunu ve jetonları bir borsaya aktarmanın şirketin satış yapacağı anlamına gelmediğini söyledi.

“Tüm envanterimizi, neredeyse tüm envanterimizi, sadece yatırımlarımızı değil, borsalardaki öz kaynaklarımızı da tutuyoruz” dedi.

Bununla birlikte, sözde uzun vadeli yatırımları borsalarda tutmak, bazı endüstri uzmanları için, DWF’nin belirteç satması veya bunları piyasa yapıcı amaçlar için kullanması fark etmeksizin, bilgili blok zinciri analistlerinden ve tüccarlarından gizlenen endişe verici bir işarettir.

CoinDesk’e, eski piyasa yapma deneyimine sahip bir kripto analitik firmasının anonim kalmasını isteyen bir kurucusu, “Bu bir kırmızı bayrak” dedi. “Onlar [DWF Labs] onları bir yatırım olarak pazarlıyorlar ve ardından fonları borsalarda tutabilmek için ‘piyasa yapıcılığı’ yaptıklarını iddia ediyorlar.”

DWF gibi bir firmanın risk sermayesi ile piyasa yapıcılığı arasındaki çizgiyi nereye çekmesi gerektiğine karar vermek zor. Belki de TradFi bankacılık oyun kitabından bir sayfa işe yarayabilir. Bu alanda, yatırım bankacılığı ve ticaret/araştırma sözde bir Çin duvarı ile ayrılmıştır. Kripto yatırım firmaları için bu çizginin nereye çekilmesi gerekebileceği belirsiz.

Röportajda Grachev, “en büyük hatasının” firmasının işletme felsefesini ve yatırım sürecini doğru bir şekilde açıklamaması olduğunu kabul ediyor. “Daha açık olmamız gerekiyor. [Toplumun] nasıl çalıştığımızı bilmesini ve sonra kimin haklı kimin haksız olduğuna insanların karar vermesine izin vermesini istiyorum” dedi.

Tracy Wang ve Ian Allison raporlamaya katkıda bulundu.