ABD Ekonomisi Yükseliyor. Peki Ekonomistler Neden Durgunluktan Endişeleniyor?

İşverenler ayda yüzbinlerce iş ekliyor ve eğer bulabilirlerse daha da fazla insanı işe alacaklar. Tüketiciler harcama yapıyor, işletmeler yatırım yapıyor ve ücretler on yıllardır en hızlı şekilde artıyor.

Doğal olarak, ekonomistler olası bir durgunluk konusunda uyarıyorlar.

Hızlı enflasyon, yükselen petrol fiyatları ve küresel istikrarsızlık, tahmincilerin bu yılki ekonomik büyüme tahminlerini keskin bir şekilde düşürmesine ve tam bir daralma olasılıklarını yükseltmesine neden oldu. Yatırımcılar bu endişeyi paylaşıyor: Geçen hafta tahvil piyasası, her zaman olmasa da sık sık bir gerilemenin habercisi olan bir uyarı sinyali verdi.

Bu tür tahminler, ekonomi birçok açıdan patlama yaşarken kafa karıştırıcı görünebilir. Amerika Birleşik Devletleri, pandeminin ilk haftalarında kaybedilen işlerin yüzde 90’ından fazlasını geri aldı ve işverenler, yalnızca Mart ayında 431.000 iş ekleyerek, son derece hızlı bir şekilde işe almaya devam ediyor. İşsizlik oranı, kendisi yarım yüzyılın en düşük seviyesi olan pandemi öncesi seviyenin biraz üzerinde, yüzde 3,6’ya düştü.

Ancak kıyamet habercilerine göre, toparlanmanın olağanüstü gücü kendi yıkımının tohumlarını taşır. Arabalara, evlere, restoran yemeklerine ve bunları sağlayacak işçilere olan talep, arzı geride bırakarak 40 yılın en hızlı enflasyonuna yol açtı. Federal Rezerv’deki politika yapıcılar, işsizliği artırmadan ve resesyona neden olmadan ekonomiyi serinletebileceklerini ve enflasyonu düşürebileceklerini savunuyorlar. Ancak birçok ekonomist, özellikle böylesine aşırı küresel bir belirsizlik anında Fed’in böyle bir “yumuşak iniş” gerçekleştirebileceğine şüpheyle bakıyor.

George Washington Üniversitesi’nde ekonomi profesörü olan Tara Sinclair “Deprem sırasında inmeye çalışmak gibi” dedi.

New York Federal Rezerv Bankası’nın eski başkanı William Dudley, durgunluğu “neredeyse kaçınılmaz” olarak nitelendirdi. Fed geçen yıl faiz oranlarını yükseltmeye başlasaydı, sadece ekonomiyi frenleyerek enflasyonu dizginleyebileceğini savunan ekonomistler arasında yer alıyor. Şimdi, diyorlar ki, ekonomi o kadar hızlı büyüyor – ve fiyatlar o kadar hızlı yükseliyor ki – Fed’in kontrolü ele geçirmesinin tek yolu frene basmak ve resesyona neden olmak.

Yine de, tahmincilerin çoğu, gelecek yıl bir durgunluğun olası olmadığını söylüyor. Bir yatırım bankası olan Jefferies’in baş ekonomisti Aneta Markowska, yüksek petrol fiyatlarının, artan faiz oranlarının ve azalan hükümet yardımlarının bu yıl büyümeyi aşağı çekeceğini söyledi. Ancak şirket kârları güçlü, hanehalklarının trilyonlarca tasarrufu var ve borç yükleri düşük – bunların tümü herhangi bir yavaşlamaya karşı bir tampon sağlamalıdır.

“Çok olumsuz bir anlatı oluşturmak kolay, ancak aslında tüm bu etkilerin büyüklüğüne baktığınızda, önümüzdeki 12 ay içinde bizi resesyona itecek kadar önemli olduklarını düşünmüyorum. ”dedi. Resesyonlar, neredeyse tanımı gereği, iş kayıplarını ve işsizliği içerir; şu anda şirketler, işçileri elde tutmak için pratik olarak her şeyi yapıyorlar.

“İşletmelerin tam bir 180 yapmasına ve ‘Bütün bu insanları işe almamız gerekiyor ve onları bulamıyoruz’dan ‘İnsanları işten çıkarmalıyız, ‘” dedi Bayan Markowska.

Bununla birlikte, ekonomistlerin resesyonları tahmin etmede çok kötü oldukları biliniyor. Bu nedenle, bunun yerine şu anda toparlanmanın nerede olduğuna ve onu rotadan çıkarmakla tehdit eden güçlere odaklanmak mantıklı.

Büyüme yavaşlayacak. Bu mutlaka kötü bir şey değil.

Geçen yıl, 1980’lerin ortalarından bu yana ekonomik büyüme için en iyi yıldı ve rekor düzeyde istihdam artışı için en iyisiydi. Aşıların sağladığı ve trilyonlarca dolarlık devlet yardımı ile beslenen bu tür patlayıcı kazanımların bu yıl tekrarlanması pek olası değildi.

Aslında, bir miktar yavaşlama muhtemelen arzu edilir. Özellikle otomobil, mobilya ve diğer mallara yönelik tüketici harcamalarındaki hızlı toparlanma, tedarik zincirlerini boğdu ve fiyatları artırdı. İşçi talebi o kadar güçlü ki, yükselen ücretlere rağmen işler doldurulamıyor. Fed başkanı Jerome H. Powell, geçtiğimiz günlerde işgücü piyasasının “sağlıksız bir düzeye kadar daraldığını” söyledi.

Bazı ekonomistler, özellikle soldakiler, sıcak işgücü piyasasının işçiler için iyi olduğunu savunarak bu iddiaya karşı çıktılar. Ancak çoğu bile, son zamanlardaki istihdam artışının uzun süre sürdürülemez olduğunu söyledi.

İlerici bir düşünce kuruluşu olan Ekonomik Politika Enstitüsü’nün araştırma direktörü Josh Bivens, “Gerçekten hızlı bir tempoda normale döndük ve bunun devam edebileceğini düşünmek gerçekçi olmaz” dedi. Ücret artışlarının enflasyonun daha da gerisinde kalmadığı sürece, daha yavaş ücret artışının bile onu endişelendirmeyeceğini söyledi.

Ancak bazı ekonomistler, düşük ücretli işçilerin önemli ücret artışları gördüğü ve savunmasız gruplar için işsizliğin düştüğü ender bir anda bir yavaşlamaya karşı uyarıda bulundu. Siyah Amerikalılar arasındaki işsizlik oranı Mart ayında yüzde 6,2’ye düştü, ancak yine de beyaz Amerikalılarınkinin neredeyse iki katıydı.

“Benim açımdan iyileşme oldukça sağlam ve neden şimdi bunun tadını çıkarmayasınız?” ilerici bir düşünce kuruluşu olan Washington Adil Büyüme Merkezi başkanı Michelle Holder dedi. Ekonomistlerin yüksek enflasyon konusunda endişelenmekte haklı olduklarını, “Benzer seslerin yüksek işsizlik konusunda bu kadar şekilsiz olduğunu düşünmüyorum” dedi.

Yavaşlama, durgunluk anlamına gelmek zorunda değildir. (Teorik olarak.)

Politika yapıcılar için kilit soru, ekonomiyi derin dondurucuya koymadan soğutup soğutamayacaklarıdır. Bay Powell, kolay olmayacağını kabul etmesine rağmen, yapabileceklerini savunuyor.

Argümanı şuna benzer: 11 milyon açık iş var ve altı milyondan az işsiz işçi var. Satın alınacak ev sayısından daha fazla olası ev alıcısı ve mevcut arabalardan daha fazla olası araba alıcısı var. Faiz oranlarını kademeli olarak yükselterek ve borçlanmayı daha pahalı hale getirerek, Fed işçilere, evlere ve arabalara olan talebi azaltmayı umuyor, ancak işverenlerin işleri kesmeye başlaması kadar değil.

Bu zor bir denge ve tarihsel olarak Fed bunu çoğu kez başaramadı. Ancak son resesyondan farklı olarak, aşındırıcı derecede yavaş toparlanmanın durma riskiyle karşı karşıya olduğu zamanlarda, mevcut toparlanma yeterince hızlıdır ki, tersine dönmeden önemli bir ivme kaybedebilir. Örneğin, işverenler işe alım planlarını azaltabilir ve pratikte isteyen herkes için hala iş bulabilir.

Bazı ekonomistler, pandemi azaldıkça arz kısıtlamalarının hafifleyeceği ve bunun da Fed’in talebi azaltmak için fazla bir şey yapmasına gerek kalmadan enflasyonun soğumasını sağlayacağı konusunda umutlu. Bunun olduğuna dair bazı işaretler var: Düşen koronavirüs vakaları ve daha güvenilir okul programları daha fazla insanın işe dönmesine izin verdiği için Mart ayında 400.000’den fazla kişi işgücüne yeniden katıldı. Minnesota Üniversitesi’nden bir ekonomist olan

Aaron Sojourner, politika yapıcıların ekonomiyi “ateşli” olduğu kadar “aşırı ısınma” olarak düşünmemesi gerektiğini ve kapasitesinin pandemi tarafından sınırlandığını söyledi.

“Ateşiniz olduğunda sağlıklı olduğunuzda gösterdiğiniz düzeyde performans gösteremezsiniz ve eskisinden daha azını yaparken bile ter dökersiniz. yapabilir” dedi. Halk sağlığı krizindeki gelişmelerin ateşin düşmesine izin vermesi gerektiğini söyledi.

Birçok şey ters gidebilir.

Geçen yılın büyük bölümünde, Fed yetkilileri, enflasyonun yakında dağılacak olan pandemi ile ilgili aksaklıkların bir sonucu olduğunu düşünerek Bay Sojourner’ın görüşünü paylaştı. Bu aksamaların beklenenden daha kalıcı olduğu ortaya çıktığında, politika yapıcılar rotayı değiştirdi, ancak enflasyonun izin vermeyi amaçladıklarının ötesinde hızlanmasını önlemek için çok geçti.

Buradaki zorluk, merkez bankacılarının tüm veriler mevcut olmadan önce karar vermesi gerektiğidir.

Örneğin, hızlı enflasyona yol açan dengesizliklerin büyük ölçüde kendi kendilerine dağılmaya başlaması mümkündür. Pandeminin başlarında oluşturulan federal yardım programları büyük ölçüde sona erdi ve birçok aile birikimlerini kıstı. Bu, arzın yetişmeye başladığı sırada talebi azaltabilir. Bu senaryoda, Fed çok agresif davranırsa toparlanmayı kısa devre yapabilir.

Ancak, tedarik zinciri kesintileri ve işgücü kıtlığı sürerken, güçlü iş büyümesi ve artan ücretlerin tüketici talebini yüksek tutması da mümkündür. Bu durumda, Fed çok temkinli olursa, enflasyonun daha da kontrolden çıkmasına izin verme riskiyle karşı karşıyadır. Bu en son gerçekleştiğinde, Paul A. Volcker yönetimindeki Fed, enflasyonu diz çöktürmek için 1980’lerin başında sakatlayıcı bir resesyona neden olmak zorunda kaldı.

Bay Powell, böyle bir “sert inişi” önlemek için çok geç olmadığını savundu. Ancak bir durgunluk kaçınılmaz olsa bile, bir gecede gerçekleşmesi muhtemel değildir.

Harvard’ın Kennedy Okulu’nda kıdemli bir arkadaş ve Kroll Enstitüsü’nün küresel baş ekonomisti Megan Greene, “Önümüzdeki 12 ayda bir resesyona gireceğimizi sanmıyorum” dedi. “Bence bundan sonraki 12 ay içinde mümkün.”

Küresel kargaşa her şeyi daha karmaşık hale getiriyor.

Bu yıl başladığında, tahminciler Şubat veya Mart’ı ana enflasyon endekslerinin zirveye ulaşacağı ve düşmeye başlayacağı an olarak belirlediler. Ancak Ukrayna’daki savaş ve bunun sonucunda petrol fiyatlarındaki artış bu umutları yıktı. Yıllık enflasyon oranı Şubat ayında 40 yılın en yüksek seviyesine ulaştı ve ülkenin çoğunda gaz fiyatlarının galon başına 4 doları geçmesiyle Mart ayında daha da hızlandı.

Pandeminin kendisi de bir joker olmaya devam ediyor. Çin, son haftalarda koronavirüs vakalarının yayılmasını durdurmak amacıyla ülkenin bazı bölgelerinde sıkı karantinalar uyguladı ve yeni bir alt değişken Avrupa’da vakalarda artışa yol açtı. Bu, Amerika Birleşik Devletleri başka bir koronavirüs dalgasından kaçınsa bile, küresel olarak tedarik zinciri kesintilerini uzatabilir.

“En büyük bilinmeyen, küresel tedarik zincirleri ve bunların hepsini nasıl yönettiğimiz, çünkü bu Çin Covid politikasına ve Avrupa’daki bir savaşa bağlı,” dedi Bayan Greene.

Artan gaz fiyatlarının, borsa oynaklığının veya Covid korkusunun tüketicilerin harcama istekliliğini veya işletmelerin işe alma istekliliğini azalttığına dair şimdiye kadar çok az işaret var. Ancak bu faktörler belirsizliği artırıyor ve politika yapıcıların ekonominin nereye doğru gittiğini ayırt etmelerini ve nasıl tepki vereceklerine karar vermelerini zorlaştırıyor.