Artık Herkes Yükselişe Geçtiğine Göre Dikkatli Olun

Aşılar Amerika Birleşik Devletleri’nde yayıldıkça, borsa inanılmaz getiri sağlıyor. Ekonomik rakamların çoğu neredeyse aynı derecede etkileyiciydi.

Geçen yıl çok çeşitli hisse senedi fonlarına sahipseniz, en son portföy hesap özetinizi okumak keyifli bir deneyim olacaktır. Perşembe gününe kadar geçen 12 ay içinde S&P 500 borsa endeksi, temettüler dahil yüzde 50’den fazla geri döndü. Pazarın en düşük noktasından Mart 2020’den Perşembe’ye kadar, yüzde 80’den fazla geri döndü.

Bir yatırımcı olarak, böyle uzun yıllar görmeniz pek olası değildir. Fırsatınız varken bu fahiş kazançların tadını çıkarın.

Ancak sayılar bu kadar şatafatlı göründüğünde, nedenini sormaya değer. Ve ne yazık ki, en doğru cevap muhtemelen en basit olanıdır: Bir yıl önce işler o kadar berbattı ki, yukarıdan başka gidecek yerleri yoktu.

Son zamanlarda borsada birkaç vasat gerileme var. Ancak Amerika Birleşik Devletleri’ndeki salgının ilk günleriyle karşılaştırıldığında, bir merhem ve mutluluk dönemine girdik.

Geçen yılın sonu gelmeyen trajedileri, ardından kısmi, nakit kaynaklı bir iyileşme, sayıları yeterince çarpıttı ki, herhangi bir karşılaştırmanın bütün bir tuz çalkalayıcıyla yapılması gerekiyor.

Ancak şimdiden sorunların habercileri var: yeni başlayan enflasyon belirtileri, tahvil getirilerinin yükselmesi, koronavirüs alevlenmelerine tepki olarak küresel piyasalarda ara sıra yaşanan sarsıntılar veya Perşembe günü gerçek zenginler için daha yüksek sermaye kazancı vergilerinin gelebileceğine dair haberler. Çoğunlukla, yine de, bu alametler kâr elde etme tarafından boğuluyor.

Ne kadar kötü olduğunu hatırlayın

Pandeminin ilk aşamalarında piyasalarda neler olduğunu ve yükselişini hızlandırmak için neyin gerekli olduğunu düşünün.

Kısaca ifade etmek gerekirse, Kuzey Amerika’da insanlar hastalanmaya ve ölmeye başlayınca ve yeni koronavirüsün korkunç bedeli anlaşılmaya başladığında, piyasalar ve ekonomi çöktü. Bunlar rastgele kullanacağım kelimeler değil, ama burada uygunlar. 19 Şubat 2020’den 23 Mart’a kadar bir aydan biraz fazla bir sürede borsa yüzde 34 düştü.

İşletmeler kapatıldıkça ve işçiler evde kaldıkça, gayri safi yurtiçi hasıla, geniş bir mal ve hizmet ölçeği ABD’de düştü. G. D. P., Federal Ekonomik Analiz Bürosu’na göre 2020’nin ilk çeyreğinde yüzde 5, ikinci çeyrekte ise yüzde 31’den fazla düştü. İşsizlik oranı geçen yıl Mart ayından Nisan ayına kadar yüzde 10 puandan fazla artarak neredeyse yüzde 15’e ulaştı. Bu, Çalışma İstatistikleri Bürosu’nun Ocak 1948’de veri toplamaya başlamasından bu yana en yüksek düzey ve en büyük artıştı.

Mart 2020’de Federal Rezerv devreye girdi. Kendi başına koronavirüsle mücadele etmek için fazla bir şey yapamadı – tarihçiler, son başkanlık yönetiminin çabalarının en iyi ihtimalle geciktirici olduğunu söylüyor. Ancak Fed ve federal hükümet, piyasaları desteklemeyi, milyonlarca insana acil yardım sağlamayı, en azından bazı küçük işletmelerin ayakta kalmasına yardımcı olmayı ve çoğu büyük şirketi, ekonomi toparlanırken büyük karlar elde edecek bir konuma getirmeyi başardı.

Şimdiye kadar, federal hükümet, çeşitli koronavirüsle ilgili yardım paketlerinde 5 trilyon dolardan fazla taahhütte bulundu ve Fed trilyonlarca doları daha fazla kredi sağladı, finansal piyasalara müdahale etti, büyük miktarlarda tahvil satın aldı ve kısa vadeli faiz oranlarını elinde tuttu. sıfıra yakın.

Biden patlaması

Tüm bunlar, Princeton ekonomisti Alan S. Blinder’ın The Wall Street Journal’da dediği gibi, “Biden patlama ekonomisi” gibi görünen bir şeye katkıda bulunuyor. Ekonomik büyüme, ilk çeyrekte yüzde 7’yi aşabilir ve 2020 ile karşılaştırıldığında yıl boyunca neredeyse kesinlikle muhteşem olacaktır.

Ama sorun var. Bu yıllık ekonomik ve finansal rakamlar, pandeminin derinlikleriyle karşılaştırmalardır. İstatistikler, ekonomik jargonda geçen yıl koronavirüs kaynaklı durgunluğun birçok mevcut rakamı doğal olmayan bir şekilde yüksek gösterdiği anlamına gelen “temel etkiler” tarafından kaçınılmaz olarak çarpıtılır. 2022 ve sonrasında nereye gittiğimiz konusunda pek bir fikir vermiyorlar.

Örneğin enflasyonu ele alalım

Neil Irwin’in The New York Times’da açıkladığı gibi, enflasyondaki mevcut yükseliş, başka türlü göründüğü kadar endişe verici olmayabilir, çünkü karşılaştırmaları bir yıl önceki, pek çok insanın kapalı alanlarda toplanmış olduğu düşük fiyatlara dayanmaktadır.

Dahası, enflasyonu derinlemesine inceleyen Harvard’lı bir ekonomist olan Alberto Cavallo, bana, tüketim ve arz modellerini radikal bir şekilde değiştirerek, pandeminin birçok ince etkiye sahip olduğunu söyledi. Örneğin, gelirlerinin daha yüksek bir bölümünü yiyecek için ödeyen düşük gelirli insanlar, gıdanın nispeten küçük bir harcama olduğu kişilere göre daha yüksek enflasyon yaşamışlardır.

Tedarik tarafında, tedarik zincirleri bozulduğu için çok sayıda ürünün bulunmasının zor veya imkansız hale geldiğini söyledi. Küresel bir felaket sırasında fiyatların artırılmasının “adilliğine” ilişkin endişeler nedeniyle, birçok distribütör bunu yapmaktan kaçındı. Profesör Cavallo, artık başladıklarını söyledi. Akaryakıt ve ulaşım gibi talebin canlandığı ürünlerde fiyatlar yükselmeye başladı.

Sonuç olarak, enflasyon gerçekten artıyor ve artmaya devam edeceğine dair endişeler tahvil piyasasında artan getirilere katkıda bulundu. (Getirilerle ters yönde hareket eden tahvil fiyatları düşmüştür.) Düşük faiz oranları hisse senetlerini nispeten cazip hale getirdiği için, uzun vadeli faiz oranlarındaki bu değişimler hisse senetlerindeki boğa piyasasını kolaylıkla rayından çıkarabilir.

Hem Beyaz Saray Ekonomi Danışmanları Konseyi hem de Fed, enflasyona daha olumlu bir bakış açısıyla, rakamların önümüzdeki birkaç ay içinde muhtemelen artacağını, ancak zamanla düşme ihtimalinin yüksek olduğunu ve ekonomiyi tehdit etmeyeceğini söyledi.

Wall Street de bu anlatının bir versiyonunu kabul etmiş görünüyor: Güçlü büyüme ve yükselen şirket karları, kabul edilemez derecede yüksek enflasyon riski olmaksızın yükselen bir borsayı destekleyecektir. Ya da şu anda zengin olan hisse değerlemeleri bunu ima ediyor.

Tartışılmasa bile risk çoktur

Ancak, yaygın olarak tanınmasa bile risk oradadır. Bunu görmek için büyük parasalcı Milton Friedman’ın öğrencisi olmanıza gerek yok.

Bir keresinde şöyle demişti: “Enflasyon her zaman ve her yerde parasal bir fenomendir. Fed verileri, pandeminin başlangıcından beri Fed ekonomiye para pompalıyor ve M2 olarak bilinen para arzı ölçümü modern zamanlarda olduğu kadar hızlı artıyor. Bu yılın sonunda, prepandemik seviyesinin yüzde 40 üzerine çıkma yolunda ilerliyor.

Bağımsız bir araştırma şirketi olan Pantheon Macroeconomics’in baş ekonomisti Ian Shepherdson’ın belirttiği gibi: “Daha önce böyle uzaktan hiçbir şey olmamıştı ve böylesine büyük bir parasal genişlemeyi potansiyel bir enflasyon tehdidi olarak görmek için parasalcı olmanıza gerek yok . “

Toparlanma ve boğa piyasası için sayılamayacak kadar çok başka tehditler var. Robert Shiller’in Büyük Buhran ile sona eren 1920’lere dönüp baktığında gözlemlediği gibi, felaket olasılığı göz ardı edilemez.

Şu anda geciken tahviller, piyasa gerçekten çirkinleşirse muhtemelen hisse senetlerini geride bırakıyor, bu yüzden bazı tahvilleri tutuyorum. Çok uzun vadede borsadan daha güçlü getiri elde edeceğinize inanıyorsanız, benim yaptığım gibi, bu, önünüzdeki engebeli bir yola hazırlanmanın zamanıdır.

Orada kal, ama fazla açgözlü olma.