Biden’ın Trump Ekonomisinden Öğrenebileceği En Önemli Şey

Başkan Trump’ın son dört yıldır elit uzmanlığa olan küçümsemesinin yol açtığı tüm sorunlara rağmen, önemli bir alanda ekonomik ortodoksiyi görmezden gelme istekliliği doğrulandı ve Biden yılları ve ötesi için bir ders verdi.

Bay Trump’ın göreve geldiği süre boyunca, Birleşik Devletler ekonomisinin bir zamanlar teknokratların sınırları olduğunu düşündüklerini aşabileceği açıkça ortaya çıktı: Özellikle, işsizlik oranı daha düşük olabilir ve hükümet bütçe açıkları, harekete geçmeden bir zamanlar yaygın olarak inanıldığından daha yüksek olabilir. enflasyonist bir sarmal.

Önde gelen bazı liberal iktisatçılar, Bay Trump’ın bütçe açığı ile finanse edilen vergi indirimlerinin, büyümede kısa vadeli bir artış için yalnızca “şeker yüksek” bir artış yaratacağı konusunda uyardı. Kongre Bütçe Ofisi, cumhurbaşkanının imza vergi kanununun ekonomik faydalarının, özel yatırımları caydıracak yüksek faiz oranlarıyla kısmen dengeleneceğini tahmin ediyor.

Ve 2017 ve 2018 yıllarında Federal Rezerv, ekonominin aşırı ısınmasını önlemek için para arzını sıkılaştırdı – bunun nedeni, gelişen bir işgücü piyasasının sonunda aşırı enflasyona neden olacağını öne sürdü.

Bu uyarılar gerçekleşmedi.

Pandemi yayılmadan önce, işsizlik oranı yüzde 4’ün altındaydı, enflasyon düşüktü ve ücretler, özellikle düşük ve orta gelirliler için sabit bir hızla artıyordu. Ortalama Amerikan hanesinin enflasyona göre ayarlanmış geliri 2016’dan 2019’a yüzde 9 arttı.

Finanse edilmemiş vergi indirimlerinden kaynaklanan yüksek faiz oranları gerçekleşmedi; C. B. O., 2018 ilkbaharında 10 yıllık Hazine tahvili getirisinin 2019’da ortalama yüzde 3,5 olmasını bekliyordu. Aslında, ortalama yüzde 2,1 oldu ve federal borçlanmayı daha yönetilebilir hale getirdi.

Ve FED, çok düşük bir işsizlik oranına rağmen 2019’dan itibaren faiz oranlarını düşürdü ve enflasyonun asla gelmemesini önlemek için faiz artışlarıyla çok agresif hareket ettiğini zımnen kabul etti.

Bay Trump, yıllar boyunca hem açıklar hem de faiz oranı politikaları hakkında çok sayıda karışık sinyaller gönderdi. Politikaları genişlese bile, aralıklı olarak ulusal borcu ortadan kaldıracağına söz verdi; Fed’i Başkan Obama’ya yardım etmek için düşük tutmakla suçlayarak 2015’te faiz artışlarını destekledi; ve Federal Rezerv tarafından atananlardan bazıları parasal şahinlerdi (ancak Senato onayını kazanmayı başaranlar değil).

Ancak başkanlığının deneyimi – özellikle pandemi başlamadan önceki canlı ekonomi – neyin mümkün olduğunu gösteriyor. Kendisinin defalarca iddia ettiği gibi şimdiye kadarki en iyi ekonomi olmayabilir, ancak 1990’ların sonlarından bu yana kolaylıkla en güçlü olanıydı ve ondan önce benzer koşulları bulmak için 1960’ların sonlarına geri dönmeniz gerekiyor.

Bay Trump ekonomik ortodoksluğu görmezden gelebildiyse ve yıllar içinde en iyi ekonomik sonuçları elde edebildiyse, bu ortodoksinin başlangıçta ne kadar değerli olduğunu sormaya değer.

Belki de, Trumponomics’in başarısı bize onlarca yıldır yanlış bir şeyler yaptığımızı söylüyor mu?

O kadar da iyi olmayan denetim

Alan Blinder, merkez bankacılarının bir sempozyumunda yaptığı konuşmanın 1994 yılında enflasyon konusunda çok zayıf olduğu için eleştirildi. Kredi. . . Cynthia Johnson / Getty Images

Ekonomi politikasına dair merkezci konvansiyonel bilgeliğin son nesilde ne kadar derinlemesine yerleştiğini anlamak için, Ağustos 1994’teki ilginç bir olayı düşünün. Federal Rezerv’in yeni seçilen başkan yardımcısı Alan Blinder, yıllık bir sempozyumda bir konuşma yaptı. İşsizliği azaltmaya çalışmanın Fed için önemli bir rol olduğunu anlattığı Jackson Hole, Wyo.

Bir miktar öfke ve şişkinlik meydana geldi. Koridorlarda Bay Blinder’in merkez bankacılarının ana hedefleri olarak gördükleri enflasyonun önlenmesi yerine işsizliğe odaklandığı konuşuldu. Bazı sert saldırılar da dahil olmak üzere haber medyasına girdi.

Newsweek köşe yazarı Robert J. Samuelson, “Basitçe söylemek gerekirse, Blinder enflasyon konusunda” yumuşak “diyor. Yeterli anti-enflasyon inançları olmadan, “Blinder, Fed’i yönetmek için gereken ahlaki veya entelektüel niteliklerden yoksundur. ”

Bir Princeton ekonomisti olan Bay Blinder, geçtiğimiz günlerde “İşsizlik oranında yüzde 6’nın altına düşebileceğimizi öne sürdüğüm için öfkelendim” dedi.

1970’lerdeki ve 1980’lerin başlarındaki kaçak enflasyondan sonra, ekonomi politikası seçkinleri arasında yaygın bir görüş, artan işsizliğin fiyatları sabit tutmanın gerekli bir maliyeti olduğu yönündeydi. Ayrıca, hükümetin özel yatırımları dışarıda bırakmadan harcadığından çok daha fazla para harcayamayacağını – ekonomiyi zamanla zayıflatacağını – ve politika yapıcıların bu riskleri önlemek için önceden harekete geçmesi gerektiğini.

Bu entelektüel fikir birliği, birçok önemli kararın altında gizlendi. Bunlar arasında: Bill Clinton yönetiminin bütçe açığı azaltma gündemi; George W. Bush’un ikinci döneminde Alan Greenspan Fed’in faiz artırımları; ve Obama yönetiminin imza niteliğindeki sağlık hizmetleri yasasını oluşturmadaki açığı artırmama kararlılığı.

Bu görüş, işsizlik oranı ile enflasyon arasındaki ilişkiyi tanımlayan “Phillips Eğrisi” ne güvenerek şekillendirildi. Bir nesil merkez bankacıları tarafından uygulandığı üzere, politika belirlemede yararlı bir rehber olarak görüldü. İşsizlik oranı çok düştüğünde, mantık devam etti, enflasyon kaçınılmazdı, bu yüzden merkez bankacılarının bunun olmasını önlemesi gerekiyordu.

Örneğin, Fed liderleri Aralık 2015’te faiz oranlarını yükselttiklerinde, fikir birliğine vardıkları görüş, uzun vadeli işsizlik oranının – nihayetinde aradıkları hedef – yüzde 4,9 olduğu yönündeydi.

İş piyasası iyileşmeye devam ederse, Fed Başkanı Janet Yellen, faiz artırımının kararlaştırıldığı toplantıda şunları söyledi: “Aşırı ısınma riskini azaltmak için istihdam artışının hızını bir şekilde kontrol etmek isteriz. ”

Yine de 2018 baharından pandeminin başlangıcına kadar Amerika Birleşik Devletleri yüzde 4 veya daha düşük bir işsizlik oranı yaşadı, belirgin bir enflasyon belirtisi yoktu ve daha az avantajlı işçilerin iş bulabildiklerine dair birçok işaret vardı. Gerçek, 2015 yetkililerinin düşündüğünden daha iyi çıktı.

1980’lerden bu yana, resesyonlar II.Dünya Savaşı’nın hemen sonrasındaki dönemdekinden daha seyrek oldu, ancak onları uzun, “işsiz” iyileşmeler izledi. O zamanın çoğunda işçi ücretlerinde zayıf bir artış oldu.

Ekonomiyi ne zaman ısınmaya başlasa boğmaya çalıştığınızda Amerikalı işçiler acı çekiyor. Fed, hız sınırını aşmayı arzulayan, ancak otomobil bu sınıra yaklaştığında frene basmaya başlayan ve bu nedenle nadiren ulaşan bir sürücü gibiydi.

1948’den 1969’a kadar, işsizlik oranı yüzde 4 veya yüzde 39’un altındaydı. 1980 yılından bu yana, durum yüzde 8’den azdır.

Ekonomistler, 1980’lerin başından 2008 mali krizine kadarki dönemi “büyük ılımlılık” olarak adlandırdılar, çünkü resesyonlar nadir ve hafifti. Ancak daha fazla yıl geriye bakıldığında, bu dönem bir başarıya daha az benziyor.

Harvard ekonomisti ve eski Hazine Bakanı Larry Summers, “Büyük ılımlılığın özellikle ılımlı veya özellikle harika hiçbir yanı yok” dedi.

Aslında, Fed’deki son dört yıl, hem işlerin ne kadar değiştiğini hem de ne kadar ihtiyaç duyduklarını açıkça ortaya koydu. Bayan Yellen (şimdi Başkan olarak seçilen Biden’ın Hazine sekreteri adayı) 2015 sonlarında bir dizi faiz oranı artışının ilkini başlattı ve mevcut başkan Jerome Powell bunları sürdürdü.

Ancak mantık çökmeye devam etti. İşsizlik oranı düşmeye devam ederken, enflasyon merkez bankasının hedeflediği yüzde 2 hedefinin altında kalmaya devam etti. Başkan Trump’ın Bay Powell’a yönelik tavırlarının canlı bir şekilde ifade ettiği gibi, oran artışlarıyla ilgili neyin gerekli olduğu o kadar da net değil. Muhtemelen, eski ekonomik modellere ve çeyrek asır önce Bay Blinder’a karşı tepkiye neden olan aynı enflasyonla mücadele kas hafızasına olan bağlılığı yansıtıyorlardı.

Bay Trump, cumhurbaşkanlarının siyasi bağımsızlığı sürdürmeyi amaçlayan Fed’i ağzına almadığı onlarca yıllık emsali ihlal etti. Ancak bu onu faiz oranları konusunda yanlış yapmadı.

Makro mu mikro mu?

18 Mart 2019’da, bir grup Bay Trump’ın ekonomi danışmanı Oval Ofiste toplandı ve ona yönetimin ekonomik başarılarının resmi bir açıklaması olan 700 sayfalık bir belge olan yıllık “Başkanın Ekonomik Raporu” nu göstermek için toplandı. ve hedefler.

Danışmanlardan biri olan Casey Mulligan, özellikle bir sayfalık çizelgelerden heyecan duyduğunu söyledi. Ekonominin çok daha fazla iş yarattığını ve C.B.O’nun 2016 seçimlerinden hemen önce öngördüğünden çok daha düşük işsizlik oranına sahip olduğunu gösterdiler. Başkan, sosyal medya direktörü Dan Scavino’yu aradı ve sonuçlar hakkında bir tweet attı.

Bay Biden için temel bir soru şu olacak: Trump dönemi ekonomik başarısı, ne dereceye kadar liberallerin katılmadığı politikaların bir sonucudur, ne dereceye kadar Bay Biden’in benimseyebileceği politikaların bir sonucudur ve ne dereceye kadar sadece şans mı?

Bay Mulligan ve başkanın diğer müttefikleri, ekonominin başarısı için hayati önem taşıyan mikroekonomik stratejiler olan büyük endüstrilerin kuralsızlaştırılması ve ticari yatırım üzerindeki vergilerin düşürülmesinin rolünü vurguluyor.

Chicago Üniversitesi’nde ekonomi profesörü olan Bay Mulligan, “Tahminler her yıl Obama ekonomisini sistematik olarak abarttı ve Trump yönetimi boyunca tahminlerini yeterince tahmin etmedi,” dedi. “Entelijansiya içinde hiç kimsenin dikkat etmediği şey, bizi geride tutan düzenlemelerdi. ”

Biden yönetimi ve Demokratik Kongre, kurumsal kötü davranışları önlemeyi, çevreyi korumayı ve daha fazlasını amaçlayan daha agresif düzenlemeleri temel bir hedef olarak görecek. Aslında, sol eğilimli iktisatçılar, Bay Mulligan’ın patlama ile kredilendirdiği politikaların, Trump dönemi genişlemesinin en az dayanıklı parçaları olduğunu iddia edecekler.

Önde gelenlerden Bay Summers, “Politikaların, vergilerin düşürülmesi ve düzenlemelerin küçültülmesi gibi kurumsal çekiliş yönünün, Covid’den önce tahmin ettiğimden daha uzun süren eşitsiz bir refahla aynı zamana denk geldiği doğrudur” dedi. Trump ekonomisinin “şeker yüksek” teorisinin savunucusu. “Ancak üretkenliği veya sermaye yatırımını artırmak açısından özellikle güçlü bir temeli olduğunu düşünmüyorum. “

Bay Mulligan ve diğer Trump müttefiklerine inanıyorsanız, Trump yıllarının makroekonomik dersleri – açıklar, enflasyon ve faiz oranları gibi şeylerle ilgili olanlar – Biden yönetiminin 2019 ekonomisini yeniden yaratması için yeterli olmayacaktır. . Bu görüşe göre, başkanın nasıl yönettiğine dair mikroekonomik ayrıntılar çok önemli olacak ve Bay Biden’in savunduğu politikalar – karbon emisyonları üzerindeki daha sıkı kısıtlamalar ve bankaların daha agresif düzenlemeleri gibi çeşitli alanlarda – amaca ters etki yapacaktır. .

Sonraki yönetim için dersler

Yeni yönetimde ekonomi politikasını şekillendirecek kişiler, son dört yılın (makroekonomik) derslerini yansıtan salgın sonrası ekonomik dalgalanma için bastırmaya istekli görünüyor.

Bayan Yellen, bir çalışma ekonomisti olarak geçmişe sahiptir ve 1990’larda bir Fed yetkilisi olarak, Bay Greenspan’ı Phillips Eğrisi’nin öngördüğü enflasyon risklerine dayanarak önceden faiz oranlarını yükseltmeye çağırdı. 2015’te oranları artırmak için yapılan o önemli toplantıda, ilginç bir olasılık ortaya attı. Enflasyon ısrarla düşük kalacaksa, “Ekonominin üretken potansiyeline dair daha radikal bir yeniden düşünmek kesinlikle yerinde olacaktır. ”

Bu radikal yeniden düşünme süreci şu anda devam ediyor – Bayan Yellen de dahil.

Bayan Yellen, 2019’da Brookings Enstitüsü’nde yaptığı bir konuşmada, “İşgücü piyasasının ısınmasına izin vermek önemli faydalar sağlayabilir” dedi. İşsizliğin düşük olduğu ve işverenlerin işçiler için rekabet etmek zorunda olduğu yüksek basınçlı bir ekonomi – dedi. yukarı doğru hareketliliği geliştirir. Şunları ekledi: “Bunu mevcut genişlemede görüyoruz. İşgücü piyasasında en az avantajlı olanlar – daha az eğitimli olanlar ve azınlıklar – ücretlerde en büyük artışı ve işsizlikte düşüşleri yaşıyorlar. ”

Bay Biden’ın görev süresinin kabaca ilk yılında Fed’i yönetecek ve ardından Şubat 2022’de yeniden atanacak veya değiştirilecek olan Bay Powell, geçmişte yapılan bu hatalardan kaçınmak için de bir ses tutkunu haline geldi.

Güçlü pandemi öncesi işgücü piyasasında, Fed’in yeni politika çerçevesi üzerine Ağustos ayında yaptığı konuşmada, “çok uzun süredir geride kalanların çoğu iş buluyor, ailelerine ve toplumlarına fayda sağlıyor ve ekonomimizin üretken kapasitesini artırıyorlardı. . “

“Güçlü bir işgücü piyasasını sürdürmenin faydalarını abartmak zor,” dedi ve merkez bankasının yeni politika dili, “güçlü bir iş piyasasının, bir enflasyon salgınına neden olmadan sürdürülebileceği görüşümüzü yansıtıyor. ”

Son yıllarda, farklı politikaların mali ve ekonomik etkilerini tahmin etmede hayati bir rol oynayan C. B. O., kamu borcunun öngörülen maliyetini düşüren yollarla gelecekteki faiz oranlarına bakışını yeniden inceledi.

Örneğin, Trump göreve başladığında 2017’nin başlarında C.B.O, hükümetin on yıl boyunca borç almak için 2020’ye kadar yüzde 3,2 oranında ödeme yapması gerektiğini öngördü. Gerçek oran, geçtiğimiz hafta yaşanan artıştan sonra bile şu anda yüzde 1’in biraz üzerinde. Bu, pandeminin neden olduğu gerilemeyi yansıtırken, 2020’nin başında bile oran yüzde 2 idi. C. B. O.’nun en son tahmini, 2029 yılına kadar yüzde 3’ün altında kalacağı yönünde.

Cumhurbaşkanı seçilen Biden, Cuma günü düzenlediği bir basın toplantısında hem pandemik müdahale parası hem de uzun vadeli planlar içerdiğinde planlarının trilyonlarca doları bulacağını doğruladığı için gündemini şekillendirirken bu dersleri benimsedi.

“Faiz oranları bu kadar düşük,” dedi Bay Biden, “her büyük ekonomist ekonomik büyüme sağlamak için açık harcamalarına yatırım yapmamız gerektiğini düşünüyor. ”

Bu dönemin en büyük olaylarından biri, Bay Biden’in Amerikan ekonomisini yeniden harika hale getirme planının, Trump döneminin makroekonomik derslerini uygulamaya dayanıyor gibi görünmesidir.