Çin’in En Büyük ‘Kötü Banka’ Testleri Pekin’in Finansal Reform Kararı

HONG KONG – BlackRock ona para verdi. Goldman Sachs da öyle.

Yabancı yatırımcıların genişleyen Çin finans holdingi Huarong’a güvenmek için iyi nedenleri vardı. Yöneticileri riskli borçlanma ve borç verme konusunda tehlikeli bir iştah göstermiş olsalar bile, yatırımcılar, işler çok riskli hale gelirse devlete ait şirketi kurtarması için Pekin’e güvenebileceklerine inanıyorlardı. Çin’in her zaman yaptığı buydu.

Şimdi aynı yabancı yatırımcılardan bazılarının iki kez düşünmesi gerekebilir. Huarong, yabancı ve yerli yatırımcılara 40 milyar dolardan fazla borçlu ve tökezleme işaretleri gösteriyor. Bir kurtarma konusunda sessiz kalan Çin hükümeti, hükümetin planlarına aşina olan iki kişiye göre, hem yabancı hem de Çinli tahvil sahiplerinin yatırımlarında önemli kayıpları kabul etmelerini gerektirecek bir yeniden yapılanma planlamanın ilk aşamalarında bulunuyor.

Pekin, başlarını aşan Çinli şirketleri kurtarmak için onlarca yıl harcadı, ancak son yıllarda musluğu kapatma sözü verdi. Düzenleyiciler, kredilerle boğuşan ve hükümetin faturayı ödemesini bekleyen finans kurumlarından bir örnek oluşturmaya söz verirken, Huarong bu kararın sınırlarını test ediyor.

Parçalanmalarına izin verilen bir avuç küçük banka ve devlete ait şirketin aksine, Huarong, Çin’in finansal sisteminin merkezi bir parçasıdır ve bazıları “başarısız olmak için çok büyük” der. “Savunmasız durumu, Çin’in liderlerini zor bir seçimle karşı karşıya bıraktı: son çare olarak hükümete olan yatırımcının inancını boşa çıkarmasına izin verin veya onu kurtarın ve daha geniş ekonomiyi tehdit eden balonlaşan borcu ehlileştirme çabalarını baltalayın.

Analistler, Huarong’un geleceğinin Çin’in mali reforma olan bağlılığının en güçlü göstergesi olabileceğini söylüyor.

Pekin’deki Tsinghua Üniversitesi’nde doçent olan Zhangkai Huang, “Düzenleyici kurum ve yatırımcılar bir tür tavuk oyunu oynuyorlar” dedi. Düzenleyici, finansal sistemde ciddi bir reform olacağını söylüyor. Yatırımcılar, ‘Bahse girerim bu temerrüdün gerçekleşmesine izin verecek cesaretiniz yok çünkü bir kriz olacak. ’”

Finans dersi veren Bay Huang, Çin’deki hükümet kurtarma paketlerinin yarattığı yanlış güvenlik duygusunun, yatırımcıların güvenli olduklarını varsayarak bahis oynadıkları 2008 mali krizinden önce Amerika Birleşik Devletleri’ndekine benzer bir ortama yol açtığını söyledi.

Hükümet, Huarong’u temizleme planını sürdürürse, reform arayışında Çin’in şirketlerine borç veren yatırımcıları feda etmeye istekli olduğuna dair en dramatik açıklama olacaktır.

Şirketin operasyonlarının tam bir revizyon takvimi henüz belirlenmedi, ancak hükümetin planlarına aşina olan insanlar, Çin’in hem yabancı hem de yerli tahvil sahiplerinin anaparalarının tam geri ödemesini almamasını sağlamaya son derece kararlı olduğunu söylediler. Amaç, hükümetin onları kurtaracağı varsayımıyla insanları riskli Çin şirketlerine yatırım yapmaktan caydırmaktır.

Huarong, yirmi yıl önce Çin’in devlet öncülüğündeki ekonomisi açılmaya başladığında doğdu. Devlete ait bankalar para toplamak için küresel piyasaya dönmeden önce, kendilerini daha çekici hale getirmek için borçlarından kurtulmaları gerekiyordu. Huarong bu bankalardan en çirkin kredilerin bir kısmını aldı ve bu nedenle “kötü banka” unvanı verildi. “

Huarong Asset Management’ın eski başkanı Lai Xiaomin, Ağustos 2020’de Tianjin’deki duruşması sırasında. Kredi. . . Tianjin İkinci Orta Halk Mahkemesi, Agence France-Presse aracılığıyla – Getty Images

Çin’deki dört “kötü banka” arasında en büyüğü olan Huarong, enerji, sigorta, emlak ve diğer alanlardaki şirketleri finanse ederek imparatorluğunu genişletti. Devlete ait bankalardan ucuz kredilere erişimini daha yüksek getirili riskli anlaşmalara yatırım yapmak için kullandı. Şu anda 20 milyar dolardan fazla borçlu olduğu yabancı yatırımcılardan para toplamak için uluslararası kolunu kullandı.

Huarong’un risk alma iştahı, Lai Xiaomin’in liderliğinde büyük bir rahatlama sağladı. Huarong’un eski başkanı Bay Lai, 2018’de Komünist Parti üyeliğinden çıkarıldı ve Ocak ayında yolsuzluk ve gücü kötüye kullanmaktan idam edildi, uzmanların söylediği gibi oldukça sıra dışı bir ceza bir mesaj göndermek anlamına geliyordu.

Bay Lai 277 milyon doları rüşvet olarak kabul ettiğini itiraf etti ve devlet televizyonuna Pekin’deki dairesinin etrafındaki kasalarda 30 milyon dolar nakit tuttuğunu söyledi. “Süpermarket”. ”

Çinli düzenleyiciler, Bay Lai’nin gösterdiği yolsuzluğun Huarong’un iş uygulamasına o kadar yerleştiğinden korkuyor ki, zararlarının ve olası bir temerrütten kaynaklanan teminat hasarının tüm kapsamını değerlendirmek bir zorluktur.

Merkez Disiplin Teftiş Komisyonunda bir düzenleyici olan Li Xinran, “Lai Xiaomin’in davasında yer alan paranın ölçeği ve miktarı şok edici,” dedi. Bu, finans sektöründeki yolsuzlukla mücadelenin mevcut durumunun hala ciddi ve karmaşık olduğunu gösteriyor. Finansal riskleri önleme ve çözme görevi hala çok zordur. “

Bay Lai idam edildikten kısa bir süre sonra Huarong, Mart ayında yıllık sonuçlarını yayınlamayı erteleyeceğini söyleyince yine manşetlere girdi. Yıllık sonuçlarını geçen ay ikinci kez erteledi ve mali sağlığının durumu ve yatırımcılara geri ödeme yeteneği hakkında endişeleri artırdı.

Huarong’un yatırımcılarına tam olarak geri ödeme yapamadığı herhangi bir durum, dünyanın en büyük ve en yüksek profilli yatırım şirketlerinden bazılarını dalgalandıracaktır. Uluslararası finans piyasası bu senaryoyla boğuşurken, tahviller son zamanlarda bir kuyruk noktasına geldi.

Yalnızca bu yıl, Huarong’un 3 dolar borcu var. Yabancı yatırımcılara 4 milyar. Yıllık sonuçlarını açıklamayı erteledikten sonra, tahviller her dolar için 60 sent kadar düşük bir fiyata satıldı. Hong Kong’da hisseleri askıya alındı.

Macquarie Group’un Çin ekonomi masası başkanı Larry Hu, büyük bir kurumsal yeniden yapılanma için çok geç olduğunu söyledi. “Huarong zaten başarısız olmak için çok büyüdü,” dedi. Artık sorunun çözümü değil, sorunun kendisidir. ”

Hükümetin henüz bildirilmeyen son planı, Çin’in kurumsal pazarını sallayacak gibi görünüyor. Geçen ay, endişeli yatırımcıların olası bir bulaşma etkisini düşünmeye başlamasıyla Çinli şirketler için daha geniş pazar sallanmaya başladı.

Çinli şirketler yabancı yatırımcılara yaklaşık 500 milyar dolar borçlu. Bir Huarong temerrüdü, bazı uluslararası tahvil sahiplerinin tahvillerini Çin’in devlete ait işletmelerinde satmasına neden olabilir ve Çinli şirketlerin önemli bir finansman kaynağı olan yabancı yatırımcılardan borçlanmasını zorlaştırabilir.

Şirketin yeni para toplama kabiliyetine ilişkin endişeler, iki derecelendirme kuruluşunun Huarong’u bir “nöbetçi” bildirimine koymasına neden oldu – bu, borcunun azaltılabileceği anlamına gelen bir tür uyarı, bu da borç alma yeteneğini daha da maliyetli hale getirecek bir harekettir.

Bir danışmanlık firması olan Rhodium Group’un Çin araştırma direktörü Logan Wright, “Bunun için bir plan yok” dedi. Çin’in düzenleyicileri artık finansal sistemi temizlerken olası bir erimeyi de önleme vaadiyle takip etme zorluğuyla karşı karşıya.

“Pekin’in yeni retoriğini, sistemin istikrarını sağlayacakları varsayımına karşı kırıyorlar” dedi.

Hükümetin planlarına aşina olan iki kişi, hükümetin Huarong’un zorluklarından nihayetinde ortaya çıkan yeniden yapılandırılmış şirkete bir miktar para enjekte etmesi muhtemel, ancak tüm tahvilleri ödemek için yeterli para enjekte etmeye hazır olmadığını söyledi.

Hükümet Huarong’u küçültmek için bir plan hazırlasa bile, şirket yatırımcıların sinirlerini yatıştırmaya çalıştı ve faturalarını ödeyebileceğine söz verdi. Devlet medyasına konuşan Huarong başkan yardımcısı Xu Yongli, firmasını diğer kritik öneme sahip Çin finans kurumlarına benzetti.

“Huarong tarafından alınan hükümet desteği de farklı değil” dedi.

Alexandra Stevenson ve Cao Li, Hong Kong’dan ve Keith Bradsher, Pekin’den rapor verdi.